>> 信達證券-東方雨虹（002271）營收高增長態(tài)勢不減，經(jīng)營質(zhì)量有所提升-190404
| 上傳日期： |
2019/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁士濤 |
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點評：
營收規(guī)模大幅增長，毛利率有所降低。報告期內(nèi)，公司各項業(yè)務拓展順利，防水材料銷售業(yè)務實現(xiàn)營收112.95 億元，同比增長35.98%；防水工程施工業(yè)務實現(xiàn)營收19.51 億元，同比增長37.70%。公司實施積極的市場戰(zhàn)略，同時配合產(chǎn)能的釋放，產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺助力收入提升。不過受原材料價格上漲的影響，公司毛利率降至34.59%，較上年同期下滑3.14個百分點。
“滲透全國”的戰(zhàn)略目標穩(wěn)步實施。2018 年，公司在安徽蕪湖、青島萊西、杭州建德、河南濮陽投資建設的生產(chǎn)基地相繼投產(chǎn)，產(chǎn)能布局進一步完善。目前，公司在華北、華東、東北、華中、華南、西北、西南等地區(qū)均已建立生產(chǎn)物流研發(fā)基地，確保公司產(chǎn)品以較低的倉儲、物流成本輻射全國市場，以滿足客戶多元化產(chǎn)品的需求和全國性的供貨要求。公司產(chǎn)能擴張步伐仍未停止，擬在江蘇南通、四川德陽、唐山豐南等多地繼續(xù)興建生產(chǎn)基地。
組織架構迎來優(yōu)化，運營效率提升可期。2018 年公司啟動戰(zhàn)略和結構調(diào)整，設立工程建材集團，將防水材料工程領域直銷模式和工程渠道合二為一，并下設北方區(qū)、華東區(qū)、華南區(qū)三大區(qū)，分別統(tǒng)籌區(qū)域市場。這種模式打破原有營銷的屬地界限，直銷與渠道深度融合，有利于業(yè)務進一步拓展。
回款力度加大，現(xiàn)金流改善明顯。截至2018 年末，公司應收賬款總額為45.11 億元，較三季度減少6.6 億元，主要系公司在四季度加大了回款力度，且成效顯著。受益于回款增加，報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為10.14 億元，較上年同期增加1386.48%。2019 年公司將繼續(xù)高壓管控應收賬款，全面加強賬齡一年以上應收賬款的清減工作，對到期應收款實行“零容忍”，經(jīng)營現(xiàn)金流有望持續(xù)改善。
盈利預測及評級：根據(jù)公司現(xiàn)有股本，我們預計公司2019-2021 年攤薄每股收益分別為1.32 元、1.65 元、1.86 元，根據(jù)2019-04-03 收盤價計算，對應PE 分別為17 倍、13 倍、12 倍，維持“買入”評級。
風險因素：房地產(chǎn)領域需求不及預期；市場競爭風險；應收賬款回收風險；原材料價格上漲。
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