>> 中信建投-石大勝華（603026）EC（碳酸乙烯酯）價格持續(xù)上漲，帶來業(yè)績彈性-190404
| 上傳日期： |
2019/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭勇，于洋 |
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鋰鹽、有機溶劑、添加劑是組成電解液的三部分原材料，三者在電解液中的質(zhì)量占比約為14%、80%、6%。
理想的電解液溶劑需要具有介電常數(shù)高且粘度低、沸點高且熔點低、化學(xué)穩(wěn)定性好、電化學(xué)穩(wěn)定性好、安全性和環(huán)境相容性好、成本低等特點，但是無法找到一種溶劑可以同時滿足優(yōu)良電解液的多種要求，因此在實踐中多使用混合溶劑來優(yōu)化電解液體系。
目前通常使用的二元溶劑體系一般由環(huán)狀碳酸酯（包括碳酸乙烯酯EC、碳酸丙烯酯PC）和鏈狀碳酸酯（包括碳酸二甲酯DMC、碳酸二乙酯DEC、碳酸甲乙酯EMC）組成。其中由于PC 對具有各向異性的、層狀結(jié)構(gòu)的各種石墨類碳材料兼容性較差，因此一般不用PC 作為電解液組分，而EC 由于具有較高的介電常數(shù)，其主要分解產(chǎn)物能在石墨表面形成有效、致密、穩(wěn)定的SEI 膜，目前已成為主要溶劑成分，在電解液中的質(zhì)量占比在20%以上。目前國內(nèi)常用電解液體系有EC+DMC、EC+DEC、EC+DMC+EMC、EC+DMC+DEC 等。
產(chǎn)能收縮，供給趨緊
2018 年中國碳酸乙酯總產(chǎn)能在10.4 萬噸，產(chǎn)量約為7.4 萬噸，其中石大勝華以2.6 萬噸產(chǎn)能占據(jù)龍頭位置。2018 年底，由于環(huán)保問題，泰興泰達、泰興泰鵬兩家企業(yè)被強制關(guān)停，涉及產(chǎn)能3.1萬噸，目前行業(yè)內(nèi)剩余產(chǎn)能約為7.3 萬噸，生產(chǎn)能力大幅收縮。海外方面，只有日本的三菱化學(xué)和東亞合成生產(chǎn)電池級EC，而且產(chǎn)能都比較小。三菱化學(xué)的EC 產(chǎn)能主要配套自己的電解液產(chǎn)品，三菱化學(xué)因為EC 產(chǎn)能不足，還采購國內(nèi)的EC 產(chǎn)品。而從需求端來看，國內(nèi)外動力電池出貨量未來都將保持較快增長，EC 供應(yīng)格局緊張。
投資建議
石大勝華多年來布局碳酸二甲酯系列產(chǎn)業(yè)鏈，形成了以碳酸二甲酯系列產(chǎn)品為主導(dǎo)的丙烯-PO-DMC-EMC/DEC完整產(chǎn)業(yè)鏈，目前已經(jīng)成為全球領(lǐng)先的碳酸酯類供應(yīng)商，擁有DMC產(chǎn)能12.5萬噸，EC產(chǎn)能2.6萬噸，產(chǎn)品價格上漲，業(yè)績彈性強。預(yù)計公司2019、2020年實現(xiàn)歸母凈利潤3.51億、4.09億元，對應(yīng)EPS1.73、2.01元，對應(yīng)PE21、18倍，給予"買入"評級。
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