>> 光大證券-華友鈷業(yè)（603799）2018年報點評：鈷價下跌，拖累業(yè)績-190404
| 上傳日期： |
2019/4/4 |
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| 779KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李偉峰，劉慨昂 |
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◆點評：
2018 年公司凈利下滑主要原因：受鈷價下跌影響（截止到2018 年12 月31 日，電解鈷價格為35.4 萬元/噸，較年初55.3 萬元/噸，大幅下滑36%），公司計提存貨跌價準(zhǔn)備6.84 億元。
分板塊看：1）鈷產(chǎn)品板塊實現(xiàn)營收95.8 億元，同比增長29.7%。營收增長主要是受單四季度鈷板塊營收大幅增長影響。在單四季度電解鈷價格持續(xù)下滑的背景下，四季度鈷板塊的營收仍能出現(xiàn)增長主要為公司鈷產(chǎn)品銷量出現(xiàn)提升。另外，受鈷價下跌影響，鈷板塊毛利率為34.7%，較上年同期下滑5.2 個百分點。
2）三元板塊實現(xiàn)營收13.9 億元，毛利3.1 億元，分別同比增長103.9%，209.1%。營收和凈利大幅增長主要是產(chǎn)品產(chǎn)銷量大幅增長。2018 年，三元前驅(qū)體產(chǎn)量、銷量分別為1.28、1.31 萬噸，同比增長20.2%、57.4%。
◆三位一體，項目建設(shè)全面推進(jìn)
1）三元：公司與POSCO、LG 化學(xué)合資的分布于衢州、桐鄉(xiāng)、無錫等地的正極材料和三元前驅(qū)體項目正全面進(jìn)行，一期規(guī)劃為4 萬噸前驅(qū)體，4 萬噸正極材料。
2）公司開啟印尼鎳資源開發(fā)布局，啟動與青山鋼鐵集團(tuán)合作的年產(chǎn)6 萬噸鎳金屬量氫氧化鎳鈷濕法冶煉項目（含鈷0.78 萬噸/年），為公司向新能源鋰電材料轉(zhuǎn)型升級奠定鎳原料供應(yīng)基礎(chǔ)。
3）PE527 礦權(quán)魯庫尼礦30000 噸/年電積銅項目完成初步設(shè)計；建設(shè)資源再生項目，廢舊動力蓄電池拆解廠開工建設(shè)。
◆盈利預(yù)測：
2019 年1 季度末，電解鈷價格為29.2 萬元/噸，較年初下滑17.5%。我們預(yù)計鈷價或繼續(xù)走弱，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2019~2020 年EPS 為1.60、2.06，新增2021 年預(yù)計EPS 為2.31。公司由傳統(tǒng)鈷行業(yè)龍頭逐步向鋰電龍頭發(fā)展，我們看好公司未來發(fā)展，維持“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：下游需求或低于預(yù)期
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