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Q4  營收/歸母/扣非分別同增10.16%/54.74%/72.13%，增速環(huán)比大幅增加13pp/78pp/112pp、同比分別變化-10pp/38.3pp/69pp，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，判斷系在建項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)工作量增加。毛利率21.15%同增6.8pp、環(huán)增11pp，期間費(fèi)率1.17%同減1.6pp、環(huán)減5.6pp，投資收益6150  萬同增52%，占凈利潤比例達(dá)25%，稅率19.34%同減4.5pp，凈利率14%大幅同增3.8pp；新簽訂單34  億，同增68%，增速環(huán)比增加141pp，帶動(dòng)全年新簽合同65  億創(chuàng)新高、同增10%；全年?duì)I收/歸母增速為12.59%/21.95%，同比變化-16pp/18.5pp；公司預(yù)計(jì)2019  年?duì)I收為60.38  億，對應(yīng)同比增幅達(dá)65%，彰顯經(jīng)營雄心；
        毛利率/期間費(fèi)率/凈利率同步提升，業(yè)務(wù)擴(kuò)張致現(xiàn)金流惡化，負(fù)債率處在較低水平。報(bào)告期內(nèi)毛利率15%，同增2.4pp；銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為0.16%/6.45%/-0.37%，分別同比變化-0.1pp/2.4pp/-0.1pp，期間費(fèi)同增72%，費(fèi)率5.68%同增2pp；投資收益2.28  億同增11%，占凈利潤比例達(dá)49%；稅率18%同減1.7pp；凈利率12.57%，同增0.6%；收付現(xiàn)比此消彼長，分別變化-3.6pp/16.8pp，經(jīng)營現(xiàn)金流-0.23  億，較上年3.53  億大幅回落，系業(yè)務(wù)擴(kuò)張支付現(xiàn)金增加；期末負(fù)債率僅48.8%，截至Q3  末公司負(fù)債率較基建板塊公司均值低16pp，未來有足夠空間加碼投資業(yè)務(wù)；
        深耕上海拓展長三角，主業(yè)穩(wěn)健增長。積極轉(zhuǎn)型投融資運(yùn)營商，項(xiàng)目地處發(fā)達(dá)地區(qū)、收益穩(wěn)健。公司路面施工技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先，擁有建筑和市政施工總承包一級(jí)等資質(zhì)，扎根上海面向長三角，承建了區(qū)域內(nèi)一大批公路和路網(wǎng)項(xiàng)目，將持續(xù)受益長三角一體化建設(shè)。報(bào)告期內(nèi)公司在上海收入32.08  億，同增16%，占比提升2pp  至87%，毛利率14.62%，同增1.1pp；路橋施工維持主業(yè)地位，收入35.12  億，占比約97%，同增15.6%，毛利率14.16%，同增1.7pp；  公司積極轉(zhuǎn)型投融資運(yùn)營商，累計(jì)投資規(guī)模超300  億，在手基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目主要集中于長三角，項(xiàng)目收益來源穩(wěn)健；
        3  月公告擬出資4  億參投浦東科創(chuàng)基金，在不影響公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況的前提下，有助于公司融入?yún)^(qū)域發(fā)展，挖掘更多業(yè)務(wù)和投資機(jī)會(huì)；
        盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2019  年-2021  年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為50.55  億元、64.09  億、78.58  億元；歸母凈利潤分別為5.34  億元、6.04億元和6.81  億元；EPS  分別為0.55  元、0.62  元和0.7  元，對應(yīng)PE  分別為16.2X、14.3X  和12.7X。首次覆蓋，給予  “推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1、基建投資不及預(yù)期；2、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；3、材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。