>> 東興證券-浦東建設（600284）2018年報點評：深耕上海項目優(yōu)質，Q4各指標亮眼，負債率低利于擴張轉型-190404
| 上傳日期： |
2019/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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Q4 營收/歸母/扣非分別同增10.16%/54.74%/72.13%，增速環(huán)比大幅增加13pp/78pp/112pp、同比分別變化-10pp/38.3pp/69pp，業(yè)績表現(xiàn)超預期，判斷系在建項目實現(xiàn)工作量增加。毛利率21.15%同增6.8pp、環(huán)增11pp，期間費率1.17%同減1.6pp、環(huán)減5.6pp，投資收益6150 萬同增52%，占凈利潤比例達25%，稅率19.34%同減4.5pp，凈利率14%大幅同增3.8pp；新簽訂單34 億，同增68%，增速環(huán)比增加141pp，帶動全年新簽合同65 億創(chuàng)新高、同增10%；全年營收/歸母增速為12.59%/21.95%，同比變化-16pp/18.5pp；公司預計2019 年營收為60.38 億，對應同比增幅達65%，彰顯經(jīng)營雄心；
毛利率/期間費率/凈利率同步提升，業(yè)務擴張致現(xiàn)金流惡化，負債率處在較低水平。報告期內(nèi)毛利率15%，同增2.4pp；銷售/管理/財務費率分別為0.16%/6.45%/-0.37%，分別同比變化-0.1pp/2.4pp/-0.1pp，期間費同增72%，費率5.68%同增2pp；投資收益2.28 億同增11%，占凈利潤比例達49%；稅率18%同減1.7pp；凈利率12.57%，同增0.6%；收付現(xiàn)比此消彼長，分別變化-3.6pp/16.8pp，經(jīng)營現(xiàn)金流-0.23 億，較上年3.53 億大幅回落，系業(yè)務擴張支付現(xiàn)金增加；期末負債率僅48.8%，截至Q3 末公司負債率較基建板塊公司均值低16pp，未來有足夠空間加碼投資業(yè)務；
深耕上海拓展長三角，主業(yè)穩(wěn)健增長。積極轉型投融資運營商，項目地處發(fā)達地區(qū)、收益穩(wěn)健。公司路面施工技術處于國內(nèi)領先，擁有建筑和市政施工總承包一級等資質，扎根上海面向長三角，承建了區(qū)域內(nèi)一大批公路和路網(wǎng)項目，將持續(xù)受益長三角一體化建設。報告期內(nèi)公司在上海收入32.08 億，同增16%，占比提升2pp 至87%，毛利率14.62%，同增1.1pp；路橋施工維持主業(yè)地位，收入35.12 億，占比約97%，同增15.6%，毛利率14.16%，同增1.7pp； 公司積極轉型投融資運營商，累計投資規(guī)模超300 億，在手基礎設施投資項目主要集中于長三角，項目收益來源穩(wěn)??；
3 月公告擬出資4 億參投浦東科創(chuàng)基金，在不影響公司經(jīng)營和財務狀況的前提下，有助于公司融入?yún)^(qū)域發(fā)展，挖掘更多業(yè)務和投資機會；
盈利預測與投資評級：預計公司2019 年-2021 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為50.55 億元、64.09 億、78.58 億元；歸母凈利潤分別為5.34 億元、6.04億元和6.81 億元；EPS 分別為0.55 元、0.62 元和0.7 元，對應PE 分別為16.2X、14.3X 和12.7X。首次覆蓋，給予 “推薦”評級。
風險提示：1、基建投資不及預期；2、市場競爭風險；3、材料價格風險。
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