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>> 東興證券-浦東建設(shè)(600284)2018年報(bào)點(diǎn)評(píng):深耕上海項(xiàng)目優(yōu)質(zhì),Q4各指標(biāo)亮眼,負(fù)債率低利于擴(kuò)張轉(zhuǎn)型-190404
上傳日期:   2019/4/4 大?。?/td>   823KB
格式:   pdf  共4頁 來源:   東興證券
評(píng)級(jí):   推薦 作者:   鄭閔鋼
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Q4  營收/歸母/扣非分別同增10.16%/54.74%/72.13%,增速環(huán)比大幅增加13pp/78pp/112pp、同比分別變化-10pp/38.3pp/69pp,業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期,判斷系在建項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)工作量增加。毛利率21.15%同增6.8pp、環(huán)增11pp,期間費(fèi)率1.17%同減1.6pp、環(huán)減5.6pp,投資收益6150  萬同增52%,占凈利潤比例達(dá)25%,稅率19.34%同減4.5pp,凈利率14%大幅同增3.8pp;新簽訂單34  億,同增68%,增速環(huán)比增加141pp,帶動(dòng)全年新簽合同65  億創(chuàng)新高、同增10%;全年?duì)I收/歸母增速為12.59%/21.95%,同比變化-16pp/18.5pp;公司預(yù)計(jì)2019  年?duì)I收為60.38  億,對應(yīng)同比增幅達(dá)65%,彰顯經(jīng)營雄心;
        毛利率/期間費(fèi)率/凈利率同步提升,業(yè)務(wù)擴(kuò)張致現(xiàn)金流惡化,負(fù)債率處在較低水平。報(bào)告期內(nèi)毛利率15%,同增2.4pp;銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為0.16%/6.45%/-0.37%,分別同比變化-0.1pp/2.4pp/-0.1pp,期間費(fèi)同增72%,費(fèi)率5.68%同增2pp;投資收益2.28  億同增11%,占凈利潤比例達(dá)49%;稅率18%同減1.7pp;凈利率12.57%,同增0.6%;收付現(xiàn)比此消彼長,分別變化-3.6pp/16.8pp,經(jīng)營現(xiàn)金流-0.23  億,較上年3.53  億大幅回落,系業(yè)務(wù)擴(kuò)張支付現(xiàn)金增加;期末負(fù)債率僅48.8%,截至Q3  末公司負(fù)債率較基建板塊公司均值低16pp,未來有足夠空間加碼投資業(yè)務(wù);
        深耕上海拓展長三角,主業(yè)穩(wěn)健增長。積極轉(zhuǎn)型投融資運(yùn)營商,項(xiàng)目地處發(fā)達(dá)地區(qū)、收益穩(wěn)健。公司路面施工技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先,擁有建筑和市政施工總承包一級(jí)等資質(zhì),扎根上海面向長三角,承建了區(qū)域內(nèi)一大批公路和路網(wǎng)項(xiàng)目,將持續(xù)受益長三角一體化建設(shè)。報(bào)告期內(nèi)公司在上海收入32.08  億,同增16%,占比提升2pp  至87%,毛利率14.62%,同增1.1pp;路橋施工維持主業(yè)地位,收入35.12  億,占比約97%,同增15.6%,毛利率14.16%,同增1.7pp;  公司積極轉(zhuǎn)型投融資運(yùn)營商,累計(jì)投資規(guī)模超300  億,在手基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目主要集中于長三角,項(xiàng)目收益來源穩(wěn)健;
        3  月公告擬出資4  億參投浦東科創(chuàng)基金,在不影響公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況的前提下,有助于公司融入?yún)^(qū)域發(fā)展,挖掘更多業(yè)務(wù)和投資機(jī)會(huì);
        盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2019  年-2021  年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為50.55  億元、64.09  億、78.58  億元;歸母凈利潤分別為5.34  億元、6.04億元和6.81  億元;EPS  分別為0.55  元、0.62  元和0.7  元,對應(yīng)PE  分別為16.2X、14.3X  和12.7X。首次覆蓋,給予  “推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示:1、基建投資不及預(yù)期;2、市場競爭風(fēng)險(xiǎn);3、材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
        
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