>> 廣發(fā)證券-中國太保(601601)人力持續(xù)優(yōu)化，新業(yè)務(wù)價值增速回正-190326
| 上傳日期： |
2019/4/4 |
大小： |
885KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
文京雄，陳福 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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壽險新業(yè)務(wù)價值全年實現(xiàn)正增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
全年實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值271.20億元，同比增長1.5%。新業(yè)務(wù)價值率增長4.3pt至43.7%，保障業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步進行。代理人核心隊伍持續(xù)增長，月均健康人力和績優(yōu)人力分別為31.2 萬人和14.9 萬人，分別同比增長25.8% 和14.6%；全年月均人力84.7 萬人，同比下降3.1%。
產(chǎn)險業(yè)務(wù)綜合成本率持續(xù)改善，發(fā)展速度明顯回升
2018年產(chǎn)險業(yè)務(wù)發(fā)展速度明顯回升，保險業(yè)務(wù)收入同比增長12.6%，達(dá)1,192.18 億元，綜合成本率98.4%，同比下降0.4pt，主要來自賠付率的下降。車險保持承保盈利，綜合成本率為98.3%，同比下降0.4個百分點。
投資建議
公司秉持業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，新業(yè)務(wù)價值全年增速回正，業(yè)務(wù)價值率持續(xù)提升，人力增員優(yōu)化調(diào)整，著重優(yōu)質(zhì)人力規(guī)模提升并縮減低效人員。預(yù)計2019-2021公司EPS2.35、3.00、3.47元，對應(yīng)P/E13.98、10.98、9.48倍，P/EV0.79、0.70、0.61倍。考慮保費增速減緩以及營運經(jīng)驗差異降低，預(yù)計2019年內(nèi)含價值增長12.7%。根據(jù)歷史估值趨勢，行業(yè)正常估值水平維持在1倍內(nèi)含價值左右。以2019年1倍內(nèi)含價值（P/EV）計算，得到A股合理估值人民幣41.79元/股，截止3月25日收盤價公司港股較A股折價近21%，預(yù)計港股合理估值在38.60港元/股（折合0.85匯率人民幣約33.01元/股、），維持A、H股買入評級。
風(fēng)險提示
利率波動超預(yù)期，人力規(guī)模大幅下滑超預(yù)期，新單增速低于預(yù)期等。
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