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毛利率達(dá)到60.35%，同比增長(zhǎng)10.10  個(gè)百分點(diǎn)。其中旅游綜合收入約196.6  億元，同比增長(zhǎng)6.08%，毛利率46.34%，同比增長(zhǎng)4.02%；房地產(chǎn)收入約280.4  億元，同比增長(zhǎng)20.06%，毛利率68.79%，同比增長(zhǎng)13.54%。公司2018  歸母年凈利潤(rùn)約105.89  億元，同比上漲22.52%，每股收益1.29元，同比上漲22.54%。公司盈利保持行業(yè)較高水平。
        資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加，負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。截至2018  年底，公司總資產(chǎn)達(dá)到2941.67億元，同比增長(zhǎng)34.93%。公司資產(chǎn)負(fù)債率從2017  年69.97%提高到2018年73.77%，在行業(yè)內(nèi)屬于較低水平，整體負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。2018  年公司成功發(fā)行六款債券（債券簡(jiǎn)稱：“18  僑城01”、“18  僑城02”、“18  僑城03”、“18僑城04”、“18  僑城05”、“18  僑城06”），總發(fā)行規(guī)模為95  億元。借助銀行信貸、債券發(fā)行、機(jī)構(gòu)合作等方式，公司多措施并舉拓寬融資渠道，降低融資成本，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
        旅游和地產(chǎn)雙主業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)。1）旅游：2018  年公司游客接待人次4696  萬(wàn)，同比增長(zhǎng)16%。截止2018  年底公司旅游綜合及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目布局城市包含北京、天津、上海、南京、寧波、武漢、西安、成都、重慶、深圳等重點(diǎn)一二線城市。公司在2018  年舉辦了首屆“華僑城文化旅游節(jié)”，覆蓋全國(guó)華僑城所有旅游業(yè)務(wù)，有效擴(kuò)大了華僑城品牌影響力并促進(jìn)了跨地域旅游資源的整合營(yíng)銷。2）房地產(chǎn)：2018  年公司全年共計(jì)簽約銷售206.18  萬(wàn)平方米，實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額596  億元，同比增長(zhǎng)21.8%，回款達(dá)566.8  億元，同比增長(zhǎng)18.8%。公司2018  年新增土地面積466  萬(wàn)平，同比增長(zhǎng)107%，新增計(jì)容建面974  萬(wàn)平，同比增長(zhǎng)100%。截止2018  年底，公司土地布局城市達(dá)到28  個(gè)，旅游綜合及房地產(chǎn)的累計(jì)土地儲(chǔ)備面積為2378.69  萬(wàn)平方米。
        投資建議：“優(yōu)于大市”。公司地產(chǎn)和旅游產(chǎn)生的雙輪驅(qū)動(dòng)力足，推動(dòng)公司穩(wěn)步發(fā)展。地產(chǎn)業(yè)務(wù)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，土地儲(chǔ)備逐漸增厚，旅游業(yè)務(wù)不斷深化。我們預(yù)計(jì)公司2019  年EPS  為1.46  元，給予公司2019  年7-8  倍PE  估值，對(duì)應(yīng)合理市值為839-959  億元，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為10.23-11.69  元每股，對(duì)應(yīng)2019  年P(guān)EG  為0.53-0.61。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：因同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致旅游業(yè)客流減少。