>> 華泰證券-榮盛發(fā)展(002146)穩(wěn)步跨越千億關(guān),積極拓展續(xù)成長-190404
| 上傳日期： |
2019/4/7 |
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| 660KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慎，韓笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們預(yù)測公司2019-2021 年EPS為2.14、2.57、3.08 元，維持“買入”評級。
業(yè)績延續(xù)高效成長，待結(jié)算資源豐厚
2018 年公司業(yè)績延續(xù)高效成長，量質(zhì)齊升。一方面，公司實現(xiàn)竣工面積615.7 萬平，同比大幅增長67.0%，帶動結(jié)算面積和結(jié)算收入分別同比增長30.4%、44.5%。另一方面，公司結(jié)算均價穩(wěn)健提升至8393 元/平，帶動房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率達到31.23%，同比增長4.07 個百分點。但由于房企融資渠道收緊，公司融資成本有所增加，使得財務(wù)費用同比增長262.1%，歸母凈利率下滑1.46 個百分點至13.42%。2018 年末公司預(yù)收賬款為870.5 億元，相對結(jié)算收入覆蓋率達到174.2%；2019 年計劃竣工860.5萬平，同比增長39.8%，預(yù)計將為2019 年業(yè)績穩(wěn)健增長打下基礎(chǔ)。
銷售首入千億陣營，目標(biāo)穩(wěn)健增長
2018 年公司實現(xiàn)銷售面積983.4 萬平，同比增長54.7%；實現(xiàn)銷售金額1015.6 億元，同比增長49.5%，首次踏入千億陣營；銷售均價10328 元/平，同比微降3.4%。項目表主要房地產(chǎn)開發(fā)項目中河北省銷售面積占比31.1%，同比基本持平。2019 年公司計劃新開工954.3 萬平，同比增長6.2%；目標(biāo)銷售金額1120 億元，同比增長10.3%。2019 年第一季度公司實現(xiàn)銷售面積153.1 萬平，同比增長4.1%，銷售金額166.9 億元，同比增長13.9%，向著全年目標(biāo)穩(wěn)健前進。
拿地力度有望加強，去杠桿卓有成效
2018 年公司新增土儲建面760.5 萬平，同比下滑31.4%；土地總價174.4億元，拿地銷售比17.2%；平均樓面價2293 元/平，占銷售均價的21.4%，康旅、產(chǎn)城板塊穩(wěn)健發(fā)展使得公司拿地成本具備顯著優(yōu)勢。截至2018 年末公司覆蓋50 余城市，土儲建面3613.5 萬平，其中河北省占比34.5%。2019 年公司計劃加大長三角、珠三角、中西部中心城市及周邊的拓展力度，不斷平衡區(qū)域布局，計劃新增建面1672.5 萬平，同比大幅增長119.9%。2018 年公司控制拿地和負(fù)債增速，加強銷售回款，年末我們計算的凈負(fù)債率87.9%，同比下降37.4 個百分點，更加穩(wěn)健的財務(wù)水平將助力公司擴張。
積極拓展續(xù)成長，維持“買入”評級
公司待結(jié)算資源豐厚，2019 年業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長；計劃加大拿地力度，進一步平衡區(qū)域布局，護航未來成長；PE 估值和股息率相對龍頭房企具備優(yōu)勢。我們略微上調(diào)財務(wù)費用，預(yù)計公司2019-2021 年EPS 為2.14、2.57、3.08 元（2019-2020 年前值2.21、2.76）。參考可比公司2019 年7.3 倍PE 估值，我們認(rèn)為公司2019 年合理PE 估值為6.5-7 倍，目標(biāo)價13.91-14.98 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策推進的節(jié)奏、范圍和力度存在不確定性；房地產(chǎn)基本面下滑可能拖累公司銷售；銷售受河北市場、三四線棚改政策影響較大。
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