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實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.71  元。公司擬向全體股東每10  股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.6  元（含稅），以資本公積金向全體股東每10  股轉(zhuǎn)4  股。
        評(píng)論：
        季度收入業(yè)績?cè)鏊俜啪?，衣柜業(yè)務(wù)增速亮眼。公司單Q4  收入業(yè)績表現(xiàn)均較三季度放緩，其中收入同比+4.00%（單Q3  收入同比+5.53%），歸母凈利潤同比-12.67%（單Q3  歸母凈利潤同比+20.11%），我們認(rèn)為原因一方面在于大宗業(yè)務(wù)客戶調(diào)整影響，2018  年公司大宗業(yè)務(wù)收入3.91  億元，同比-1.30%；另一方面，衣柜占比快速提升結(jié)構(gòu)性引起單季度利潤率水平下降。分業(yè)務(wù)來看，公司衣柜業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)大：2018  年整體廚柜收入19.28  億元（同比+2.74%），衣柜收入4.30  億（同比+91.62%），新拓展木門業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入778.51  萬元。
        管控提效，盈利水平同比提升。公司2018  年毛利率為35.96%，同比+1.06pct，我們認(rèn)為主要原因一是大宗業(yè)務(wù)受客戶調(diào)整影響收入占比下降，二是公司信息化建設(shè)成效逐步顯現(xiàn)，板材利用率提升。期間費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率同比+0.14pct  至13.72%，管理費(fèi)用率同比+1.99pct  至9.58%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.74pct至-0.71%。綜合影響下公司凈利率同比+0.36pct  至11.22%。我們認(rèn)為隨著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化與生產(chǎn)端效率提升，未來公司盈利能力有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。
        渠道拓展持續(xù)，“品銷一體”推升品牌影響力。公司零售渠道網(wǎng)絡(luò)遍布全國，截至報(bào)告期末，公司擁有櫥柜經(jīng)銷商1220  多位，衣柜經(jīng)銷595  家；店面方面，公司擁有志邦廚柜店面1487  家（較年初凈增152  家），志邦衣柜門店726  家（較年初凈增331  家），志邦木門門店117  家（全部為新增），IK  全屋定制門店33  家（較年初凈增4  家），2019  年公司計(jì)劃分別新增廚柜、衣柜、木門門店150  家、350  家和100  家。在品牌建設(shè)方面，公司形成志邦、法蘭菲、IK多品牌組合體系，覆蓋不同的消費(fèi)群體。運(yùn)用持續(xù)的明星矩陣加促銷品牌化策略，通過央視新聞綜藝雙頻道全年的高質(zhì)量曝光、數(shù)字媒體內(nèi)容化立體傳播、深入終端的日常品牌塑造，打造差異化品牌形象。
        發(fā)展戰(zhàn)略清晰，看好公司長期發(fā)展。公司產(chǎn)品端、品牌端以及渠道端都具有清晰的發(fā)展戰(zhàn)略。我們持續(xù)看好公司利用在廚柜市場積累的成功經(jīng)驗(yàn)推動(dòng)衣柜、木門等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，構(gòu)建定制生態(tài)閉環(huán)所帶來的業(yè)績?cè)鲩L潛力。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021  年歸母凈利潤3.30/3.96/4.61  億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE  分別為20/17/14  倍，考慮到公司在傳統(tǒng)渠道的優(yōu)勢地位和新探索渠道快速發(fā)力給予2019  年22  倍PE，即46  元/股目標(biāo)價(jià)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)市場大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。