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        評論：
        1、業(yè)績符合預期，產品、渠道建設推進
        18  年受地產銷售和市場消費環(huán)境低迷影響，公司二季度以來收入增速持續(xù)偏弱，Q4  單季營收同比增長3.02%。產銷方面，強化復合地板年產量733.21  萬㎡，實木復合地板年產量188.62  萬㎡；強化復合地板銷量734.76  萬㎡；實木復合地板銷量188.54  萬㎡；森語地板年銷量47,899  ㎡。森語地板以設計師渠道為切入點，目前已進入上海、沈陽、武漢、成都、濟南、寧波、南昌、銀川、長沙、深圳等10  個地區(qū)。渠道拓展穩(wěn)步推進，公司在國內有70  余家代理商，覆蓋1,000  多家經銷商網(wǎng)絡；18  年定制家具門店數(shù)量達90  家；成立工程家裝部門，負責全國工程家裝業(yè)務的開拓，同時推動代理商進行家裝渠道拓展的深耕細作。
        2、櫥柜家具業(yè)務毛利率下降，費用控制改善
        綜合毛利率30.35%，同比降1.7pct，主要因櫥柜家具業(yè)務、其他業(yè)務毛利率分別下降6.3pct、10.7pct，地板業(yè)務毛利率略降1.1pct。預計未來隨著公司成本控制優(yōu)化，以及櫥柜家具業(yè)務規(guī)模擴張?zhí)嵘?，整體毛利率仍有改善空間。銷售、財務費用率分別同比下降2.5pct、0.3pct，管理+研發(fā)費用率基本穩(wěn)定。18年凈利率11.84%，同比升1.79pct。18  年經營活動現(xiàn)金流量凈額同比增長61.12%。Q4  單季，歸母、扣非凈利分別同比增長11.61%、1.11%。
        3、品類延伸拓展增長點，維持“審慎推薦-A”評級
        作為木地板行業(yè)領軍品牌，公司利用品牌和產品優(yōu)勢，持續(xù)優(yōu)化產品結構，新增實木地板、三層實木地板產品，渠道擴張驅動地板業(yè)務穩(wěn)定增長；同時，發(fā)展櫥柜家具業(yè)務，并延伸至衣柜和全屋定制領域，加大系統(tǒng)家居業(yè)務投入，培育新的增長點。17  年推出股權激勵計劃，綁定一致利益。預計2019~2021  年歸母凈利分別為1.14  元、1.25  億元、1.35  億元，同比分別增長15%、9%、9%，目前股價對應19  年PE  為21x，維持“審慎推薦-A”評級。
        風險提示：行業(yè)競爭加劇，地板銷量不達預期。