>> 國泰君安-五糧液(000858)首次覆蓋報告-心的力量，新的奮進-190408
| 上傳日期： |
2019/4/8 |
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| 2045KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，馬錚 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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我們認為管理層對改革是堅定的，對行業(yè)趨勢判斷是正確的，對品牌提升、渠道變革、組織調整等舉措是系統(tǒng)、全面、可落地的。五糧液有望站穩(wěn)千元價格帶并實現放量增長。預計2019-21 年EPS4.38、5.47、6.62 元，目標價130 元，首次給予增持評級。
五糧液的過去是一部商業(yè)模式決定競爭力的經典案例。1985-1994，白酒供不應求時期，公司以出眾的品質、巨大的產能優(yōu)勢、堅持漲價的策略于迅速成長為中國酒王。隨后數年，在買斷包銷、OEM 等創(chuàng)新的營銷模式下將產能優(yōu)勢充分轉化為效益，拉開與競品的差距，穩(wěn)坐頭把交椅十余年。2004 年前后，五糧液開始因公司治理問題、戰(zhàn)略方向誤判、營銷模式轉型不暢等問題致使增速放緩，終被茅臺超越。
展望未來，渠道逐漸理順，品牌逐步拉升，量價齊升發(fā)展可期。1)渠道理順，公司在大數據賦能下導入控盤分利機制，強化以專賣店為代表的終端建設，管理下沉，并向真正做好消費者培育的經銷商和終端以收益傾斜。2)品牌重塑，堅決清理損耗品牌力的高仿產品，推出高端五糧液，聚焦新品經典五糧液，建立基于窖齡的品牌價值認知體系。伴隨經濟增長和消費升級的持續(xù)，五糧液有能力實現量價齊升發(fā)展。
催化劑：新品五糧液站穩(wěn)千元價格帶，渠道盈利改善。
風險提示：新品提價不順利，渠道價格倒掛，動銷放緩
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