>> 中信建投-康斯特（300445）高研發(fā)投入彰顯決心，新品高增長驗證成長邏輯-190408
| 上傳日期： |
2019/4/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳兵 |
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2018 年公司研發(fā)投入的研發(fā)占營收比例高達19.3%，近5 年來公司研發(fā)投入占營收的比例均值為12.59%，研發(fā)投入復合增長率為27.55%，并且公司提出未來每年研發(fā)投入占營收比例不低于15%，保證每年推出2-3 款新產(chǎn)品。得益于公司的高研發(fā)投入，一方面，公司在產(chǎn)品質(zhì)量上已經(jīng)獲得突破性進展，部分具有強競爭力的主打產(chǎn)品面價高于國際競爭對10%；另一方面，公司外銷產(chǎn)品的90%銷往美歐日等工業(yè)發(fā)達區(qū)域，陸續(xù)獲得波音、輝瑞、拜耳、德國巴斯夫、奔馳、寶馬、法國電力、喜力啤酒等終端客戶的認可。全球范圍內(nèi)，僅僅壓力與溫度檢測檢測設備全球市場空間高達140 億元左右，整個檢測設備空間更大，市場穩(wěn)定成熟，公司過去幾年研發(fā)投入的高速增長以及未來持續(xù)高研發(fā)投入的規(guī)劃，彰顯公司定位國際化的事業(yè)以及搶占全球市場的決心。
（2）新產(chǎn)品以及國際市場快速增長，公司“全球化與產(chǎn)品拓展”成長邏輯逐步驗證。公司新產(chǎn)品溫度檢測設備2018 年營收同比增長78.7%，且國外地區(qū)營收增長25%，一方面，不同檢測設備的復用性強并且不同檢測設備的客戶重合度極高，這種技術特性以及市場特性在公司由小變大的過程中起著重要作用，公司2018年重點推出溫度檢測設備并且迎來高速增長，直接驗證了上述邏輯；另一方面，如上所述公司的產(chǎn)品具有全球化的競爭力，是一個國際化的公司，公司的目標市場亦是全球市場，2018 年公司擁有全球一級代理商同比增長25%，國際營收同比增長25%，國際化進展順利。
（3）投資建議：預計公司2019-2021 年營收297.33、367.48、444.24百萬元，同比增長23.63%、23.59%與20.89%，2019-2021 年凈利潤90.85、111.38、133.51 百萬元，同比增長22.76%、22.60%、19.87%，對應PE 25.0、20.4、17.02。
（4）風險提示：下游需求疲軟氣體價格大幅下降。
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