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        簡(jiǎn)評(píng)
        18  年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，生產(chǎn)效率及FPC  良率持續(xù)提升
        公司18  年收入增長(zhǎng)主要因生產(chǎn)線升級(jí)改造及江西二期項(xiàng)目產(chǎn)能新增產(chǎn)能，綜合毛利率30.88%，同比下滑0.73  個(gè)pct，公司產(chǎn)能和效率顯著提升，內(nèi)部基礎(chǔ)管理水平大幅度提升，有效降低報(bào)廢和生產(chǎn)成本，RPCB  與MPCB  良率維持98%以上，F(xiàn)PC  良率同比提高3  個(gè)pct  達(dá)96%，判斷FPC  毛利率同比提高。18Q4  單季收入13.4  億，同比增長(zhǎng)21%環(huán)比下降2%，歸母凈利潤(rùn)1.74  億，同比增長(zhǎng)21%環(huán)比下降27%，單季度毛利率環(huán)比下降2  個(gè)pct，判斷主要因需求景氣度下滑，凈利率環(huán)比下降5  個(gè)pct，主要因銷(xiāo)售費(fèi)用環(huán)比增加14%，財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增加近3000  萬(wàn)。
        硬板與軟板雙翼齊飛，19  年有望維持增長(zhǎng)
        18  年內(nèi)投產(chǎn)的江西二期項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)的全流程自動(dòng)化及可靠性追蹤、中央系統(tǒng)實(shí)時(shí)檢測(cè)并調(diào)控的智能化功能，自上半年投產(chǎn)以來(lái)，在效率、成本、可靠性追溯、交期等方面表現(xiàn)突出，已投產(chǎn)的三條產(chǎn)線產(chǎn)能爬坡順利，預(yù)計(jì)全部建成達(dá)產(chǎn)后，硬板毛利率及收入穩(wěn)定提升。珠海景旺18  年整合順利，19  年有望扭虧，軟板業(yè)務(wù)19  年整體盈利向上。
        持續(xù)加大研發(fā)投入，5G  相關(guān)產(chǎn)品具備量產(chǎn)能力
        18  年研發(fā)投入2.3  億，同比提高16%，公司大力開(kāi)展了5G  相關(guān)的PTFE、LCP  等材料加工技術(shù)等技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，同時(shí)提升生產(chǎn)工藝水平，增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，高密度多層柔性板技術(shù)、高精度指紋識(shí)別柔性板技術(shù)、多階HDI  印制板技術(shù)、嵌埋銅塊技術(shù)、24G/77G汽車(chē)?yán)走_(dá)微波板、5G  天線產(chǎn)品技術(shù)等已具備量產(chǎn)能力。
        盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
        預(yù)計(jì)公司2019-2021  年歸母凈利潤(rùn)分別為10.83、13.14、18.65  億，eps  分別為2.64、3.20、4.54  元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE  分別為25、20、14X，考慮到公司有望受益5G  基站及終端PCB  需求起量，按照19  年30X  PE  給予6  個(gè)月目標(biāo)價(jià)79.04  元/股，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示  擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度、新品研發(fā)、下游訂單需求不達(dá)預(yù)期