>> 中信建投-伊利股份（600887）大手筆回購激勵，“千億”目標(biāo)近在咫尺-190409
| 上傳日期： |
2019/4/9 |
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| 483KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤，紀(jì)宗亞 |
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簡評
大比例回購激勵，彰顯信心
根據(jù)公司公布的回購方案，本次最高回購金額不超過106 億元，相較上次回購計(jì)劃，本次涉及的金額比例均大幅提升，按近期成交量均值計(jì)算，完成本次回購大概需要8-16 個交易日（按當(dāng)天成交金額的30%計(jì)算）。本次回購股權(quán)主要用于實(shí)施股權(quán)激勵，由于金額較大，預(yù)計(jì)涉及的管理層較多，且激勵效果會更為明顯，同時，也是公司對未來發(fā)展信心的一種體現(xiàn)。
近三年看，公司回購操作主要有三次。2015 年公司出于穩(wěn)定股價考慮，首次回購股份5,515.72 萬股；2017 年和2018 年，公司分別回購注銷限制性股票507500 股和365000 股，由于回購股份數(shù)量占總股本比例很小，所以對股價影響并不明顯。
內(nèi)涵外延齊發(fā)力，千億近在咫尺
2018 年公司實(shí)現(xiàn)收入789.76 億元，同比增長16.92%，近年來公司收入和利潤都延續(xù)了較高的增長。公司構(gòu)建了液態(tài)奶、奶粉、冷飲、酸奶、健康飲品及奶酪六大產(chǎn)品為主的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，依托全球資源體系和創(chuàng)新體系，通過產(chǎn)品創(chuàng)新升級和精準(zhǔn)營銷，不斷提升產(chǎn)品銷售，2018 年，新品銷售收入占比14.8%，較上年同期提高了5.6 個百分點(diǎn)，其中“金典”“安慕?！薄皶骋?00%”“暢輕”“Joy Day”“金領(lǐng)冠”“巧樂茲”“甄稀”等重點(diǎn)產(chǎn)品銷售收入更是同比增長34.3%。渠道來看，公司掌控的線下網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量達(dá)175萬家，電商、母嬰店、便利店等渠道都帶動了銷量的增長。此外，公司積極響應(yīng)“一帶一路”倡議，大力拓展國際化業(yè)務(wù)，產(chǎn)品走出國門，落地印尼市場，受到當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的青睞。創(chuàng)新和國際化的雙輪驅(qū)動模式，為公司業(yè)績持續(xù)增長提供了有力保障。
盈利預(yù)測：
今年公司收入端新品拓展順利，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級表現(xiàn)較流暢，收入端表現(xiàn)較好，我們預(yù)測2019-2021年公司凈利潤分別為73.29、84.08、93.79億元，對應(yīng)EPS分別為1.21、1.38、1.54元/股，對應(yīng)P/E分別為23.73、20.69、18.55倍。建議關(guān)注，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：
食品安全風(fēng)險，海外業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險，原奶價格波動風(fēng)險等。
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