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18Q4  公司手機(jī)  ODM  業(yè)務(wù)回暖，去年四季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入  63.29  億元，凈利潤  2.3億元。去年四季度單季凈利潤率達(dá)到  3.64%，創(chuàng)下近兩年新高。2018  年前三季度由于部分手機(jī)零部件價(jià)格上漲造成虧損較大。公司積極調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，引入  OPPO、三星等新客戶，同時(shí)手機(jī)零部件價(jià)格進(jìn)入下跌通道，公司經(jīng)營上實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
        （2）展望  19Q1，ODM  客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整紅利延續(xù)，公司業(yè)績預(yù)計(jì)比去年同期有所改善。全球手機(jī)市場出貨量在  2019  年將繼續(xù)下降，國內(nèi)四大頭部手機(jī)品牌積極布局海外市場，四大品牌出貨量預(yù)計(jì)逆勢(shì)增長。手機(jī)市場頭部化趨勢(shì)下，上游  ODM  市場份額將繼續(xù)向聞泰等龍頭廠商集中。同時(shí)公司目前已經(jīng)收到房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受讓方的  50%轉(zhuǎn)讓款，預(yù)計(jì)在  2019  年將完成處置房地產(chǎn)業(yè)務(wù)事項(xiàng)，公司的資源有望進(jìn)一步聚焦在現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)。
        （3）安世經(jīng)營穩(wěn)健向上，2018  年利潤大幅增長。安世經(jīng)營穩(wěn)健向上，安世集團(tuán)在  2018  年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入  104.3  億元，同比增長  10.5%，凈利潤  13.4  億元，相比去年同期增長  5.2  億元，同比增長  64%。安世  2018  年利潤增量來自兩方面，一是并購固定資產(chǎn)增值攤銷等會(huì)計(jì)處理增加了  2.4  億元利潤；二是行業(yè)景氣周期驅(qū)動(dòng)利潤率上行，經(jīng)營利潤增加  2.8  億元。接口高速化高頻化趨勢(shì)下，安世高性能功率器件需求持續(xù)擴(kuò)容。安世是中高端功率器件的頭部廠商，隨著接口高速化高頻化，系統(tǒng)的信號(hào)完整性要求愈來愈高，高性能功率器件的應(yīng)用面將愈來愈寬。安世收購進(jìn)展順利，部分股權(quán)已經(jīng)完成交割。今年  2  月  28  日，合肥中聞金泰收購合肥廣芯  49.3  億元的基金份額已經(jīng)完成工商登記。預(yù)計(jì)安世收購交易將在今年下半年完成，屆時(shí)聞泰將持有安世  79.98%股權(quán)。
        投資建議：不考慮合并安世，預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年收入分別為  223.67  億元、290.64  億元、334.24  億元，歸母凈利潤分別為0.71  億元、2.17  億元、3.77  億元，對(duì)應(yīng)  PE  分別為  329  倍、107倍、62  倍?？紤]合并，假設(shè)從  2019  年  1  月開始合并報(bào)表，預(yù)計(jì)  2019-2020  年合并備考凈利潤分別為  13.66  億元、19.76  億元，對(duì)應(yīng)備考  PE  分別為  32.7  倍、22.6  倍。我們認(rèn)為聞泰科技收購的安世在全球范圍內(nèi)具有競爭力，在科創(chuàng)時(shí)代估值溢價(jià)有望持續(xù)上升，同時(shí)安世汽車半導(dǎo)體業(yè)務(wù)在電動(dòng)化趨勢(shì)下面臨需求擴(kuò)容的行業(yè)機(jī)會(huì)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：
        （1）海外資產(chǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)
        （2）手機(jī)零部件價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)
        （3）手機(jī)品牌廠商對(duì)供應(yīng)鏈壓價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)
        （4）并購貸款規(guī)模較多，財(cái)務(wù)壓力風(fēng)險(xiǎn)