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重組完成后總股本將從6.37  億股擴(kuò)至11.68  億股。本次參與定增的機(jī)構(gòu)相較上一版預(yù)案將減少三家：港盛建設(shè)、安徽安華、華富瑞興，對(duì)應(yīng)的實(shí)控人分別為宜賓市國(guó)資委、安徽省國(guó)資等，這三家原計(jì)劃是合計(jì)出資13  億元先增資合肥中聞金泰后換股用于支付安世的份額，現(xiàn)將改為由上市公司通過本次重組完成后取得的配套募集資金來完成支付。
        聞泰和安世半導(dǎo)體2018  的業(yè)績(jī)均符合預(yù)期，安世的產(chǎn)品呈量?jī)r(jià)齊升，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性優(yōu)秀。根據(jù)KPMG  審計(jì)報(bào)告，安世在2018  全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收104.31  億元，同比增長(zhǎng)10.46%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)16.82  億元，同比增長(zhǎng)51.12%。安世的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于新產(chǎn)品上市、擴(kuò)產(chǎn)能和匯率三大因素。截至目前，聞泰已完成前期中標(biāo)份額的交割和其他份額的定金預(yù)付，實(shí)現(xiàn)對(duì)安世的絕對(duì)控制，根據(jù)今晚的公告，審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)也均向好，我們認(rèn)為，聞泰接下來完成重組的順利程度以及雙方協(xié)同并進(jìn)的成績(jī)或好于市場(chǎng)預(yù)期。
        原中茵系董事、監(jiān)事長(zhǎng)、監(jiān)事全部退出，聞泰系和新股東全面掌控董事長(zhǎng)和監(jiān)事會(huì)。公司原董事會(huì)成員徐慶華（中茵系）由于任期屆滿退出，新加入張勛華為公司第十屆董事會(huì)非獨(dú)立董事候選人，張勛華現(xiàn)為云南城投創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司董事長(zhǎng)。云南城投作為聞泰的長(zhǎng)期合作伙伴，不僅是公司現(xiàn)階段的第六大股東，也將出資10.15  億元參與本次收購(gòu)安世半導(dǎo)體的定增部分，重組完成后云南城投預(yù)計(jì)將為公司第三大股東。另外，根據(jù)2018  年5  月的公告，云南城投擬以14.83  億元的評(píng)估價(jià)格收購(gòu)聞泰的房地產(chǎn)板塊資產(chǎn)，預(yù)計(jì)在加入聞泰董事會(huì)之后，云南與聞泰的各項(xiàng)交割均有望加速推進(jìn)。
        財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
        維持買入評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)42.43  元。我們預(yù)測(cè)公司2019-2020  年每股收益分別為1.02  和1.37  元，我們認(rèn)為公司因收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而應(yīng)享受估值溢價(jià)，相關(guān)半導(dǎo)體可比公司19  年平均估值為32  倍，溢價(jià)30%后為41.6  倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為42.43  元，維持買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        審批未獲通過導(dǎo)致重組延期或終止的風(fēng)險(xiǎn)、未設(shè)置盈利補(bǔ)償機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。