>> 中信證券-聞泰科技(600745)2018年業(yè)績預告點評：加速拓展海內(nèi)外客戶，業(yè)績環(huán)比顯著改善-190128
| 上傳日期： |
2019/1/29 |
大?。?/td>
| 244KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤，晏磊，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
▍聞泰科技（600745.SH）2019 年1 月26 日發(fā)布2018 年度業(yè)績預告，預計全年實現(xiàn)歸母凈利潤為0.55-0.80 億元，同比-76%至-83%?？鄯菤w母凈利潤為0.35-0.60 億元，同比-74%至-86%。對此我們點評如下：
▍海內(nèi)外客戶拓展帶動業(yè)績環(huán)比改善，攜手高通領(lǐng)先布局5G 業(yè)務(wù)。公司業(yè)績同比下滑主要系手機整體銷量下滑、客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整、元器件漲價、匯率波動以及預研5G 等因素。但是受益于2018 年下半年在海內(nèi)外大客戶的突破，公司業(yè)績環(huán)比改善明顯，2018Q3 營收同比+19%至55.8 億元，環(huán)比大幅增長50%，由于新客戶機型在Q3 陸續(xù)上市，我們預計公司Q4 表現(xiàn)持續(xù)環(huán)比改善，對于2019年業(yè)績也有所提振，同時海外客戶美金結(jié)算也有效對沖匯率波動對公司業(yè)績影響。此外公司攜手高通領(lǐng)先布局5G 業(yè)務(wù)，陸續(xù)投入研發(fā)人員和相關(guān)設(shè)備，預計全年研發(fā)費用同比+30%超10 億元。
▍安世定位功率半導體，收購進程穩(wěn)步推進。公司收購標的安世半導體為原NXP（恩智浦）標準產(chǎn)品部門，主營邏輯、分立器件以及MOSFET，年出貨在千億顆左右，全球市占率約13%，下游以汽車電子為主要應用，2016/17 年實現(xiàn)營收77/94 億元，歸母凈利潤8.0/8.2 億元。截至目前，公司收購進程穩(wěn)步推進，2018 年12 月26 日完成向京運通等5 家LP 付款，2019 年1 月3 日完成向GP轉(zhuǎn)讓方的第二筆價款6.4 億元，完成向三家境外LP 的預付款共計0.82 億美元。
▍ODM+功率半導體，立足消費電子，邁向2000 億車用半導體市場。根據(jù)IHS，2017 年公司ODM 手機出貨量居第一達8400 萬部，市占率超10%，下游客戶包括三星、OPPO、LG、華為等國內(nèi)外知名廠商。聞泰之于安世，可以協(xié)助安世打通國內(nèi)消費電子上下游產(chǎn)業(yè)鏈，拓寬產(chǎn)品應用范圍。安世之于聞泰，公司通過并購快速獲得海外龍頭半導體公司的核心技術(shù)和工藝，切入下游2000 億汽車半導體領(lǐng)域，提前布局自動駕駛、無人駕駛等先進技術(shù)，為公司下一輪業(yè)務(wù)增長打下堅實基礎(chǔ)。
▍風險因素：收購事項后續(xù)進展具有不確定性；行業(yè)競爭加??；業(yè)務(wù)整合不及預期；汽車、消費電子不及預期。
▍投資建議：公司是全球智能手機ODM 領(lǐng)域龍頭企業(yè)，通過收購安世半導體79.97%股權(quán)布局半導體領(lǐng)域，立足消費電子切入2000 億車用半導體市場?？紤]到公司2018 下半年加速突破海內(nèi)外知名客戶，終端產(chǎn)品逐步出貨，我們上調(diào)公司2018/19/20 年EPS 預測至0.12/0.62/0.99 元（原預測為-0.28/0.16/0.18元），假設(shè)2019 年安世收購完成并表，相應上調(diào)2019/20 年備考EPS 預測至1.64/2.07 元（原預測為0.82/0.94 元）。公司目前收購進程穩(wěn)步推進，我們根據(jù)備考EPS 進行估值，給予目標公司2019 年P(guān)E=20 倍，對應目標價32.73 元，上調(diào)至“買入”評級。
|
|
