>> 中信建投-東方電纜（603606）年報符合預期，看好海纜龍頭持續(xù)高增長-190410
| 上傳日期： |
2019/4/10 |
大小： |
546KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王革 |
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簡評
業(yè)績高增長系海纜放量所致，海纜毛利率降低系回歸正常水平
公司業(yè)務分為陸纜、海纜、海洋工程三塊。報告期內(nèi)陸纜業(yè)務規(guī)模穩(wěn)中有升，但盈利能力較差；陸纜營收18.82 億元，同比增長4.64%；陸纜毛利率7.75%，減少3.96 pct。海纜大幅增長，成為業(yè)績主力；海纜營收10.72 億元，同比增長802.61%；海纜毛利率29.80%，減少9.45pct。海洋工程處于培育階段，海工營收0.68 億元，同比增長208.97%；海工毛利率50.81%，增加9.27 pct。公司海纜業(yè)務正常毛利率水平即為30%左右，2018 年海纜毛利率下降系回歸正常水平。
海上風電高速發(fā)展，海纜龍頭持續(xù)受益
2018 年中國海上風電新增裝機1.6GW。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前國內(nèi)在建海上風電項目超6GW，核準待建超22GW，預計未來海纜需求將持續(xù)高增長。公司16-18 年公告海纜訂單分別為2.18、13.83、19.62 億元，19 年一季度公告訂單已達9.73 億元。粗略估算公司在手待執(zhí)行訂單超30 億元，預計將于未來1-2 年內(nèi)執(zhí)行，成為未來業(yè)績的堅實保障。
預計公司19-21 年營收分別為38.03/46.32/55.02 億元，歸母凈利潤為3.10/4.62/6.08 億元，對應的EPS 為0.47/0.71/0.93 元，對應的PE 為25.6/17.2/13.0 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）海上風電建設不及預期；2）海纜訂單執(zhí)行不及預期。
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