>> 中信證券-大秦鐵路(601006)2019年3月運營數(shù)據(jù)點評：日運量重回高位,煤炭港口南移或存變數(shù)-190409
| 上傳日期： |
2019/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正 |
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此報告為加密報告 |
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減稅降費預(yù)計影響有限，受益格局重構(gòu)大秦線或繼續(xù)維持滿載。
▍3月日運量重回125萬噸，2019Q1運量略減3.7%，仍維持高位。2019年3月公司核心資產(chǎn)大秦線完成貨運量3885萬噸，同比減少0.6%。日均運量125.3萬噸，基本符合我們之前預(yù)期。2019Q1大秦線累計完成貨運量1.1億噸，同比減少3.7%，日運量122萬噸，仍維持高位。
▍受春季檢修和電廠高庫存，4月日均運量或105萬噸左右。截至3月31日，6大發(fā)電集團日均耗煤量66.5萬噸，環(huán)比2月增長35.1%；6大發(fā)電集團煤炭庫存1571萬噸，環(huán)比2月減少8.1%；秦港煤炭庫存640萬噸，環(huán)比2月增加17.2%。截至4月8日，6大發(fā)電集團和秦港煤炭庫存調(diào)整至1552、642萬噸，4月7日大秦線進入為期約25天春季檢修（每天上午停電檢修3~4小時，或影響日運量10~20萬噸），考慮檢修影響和電廠高庫存，4月大秦線日運量或105萬噸。
▍煤炭港口南移存變數(shù)，秦港搬遷或被叫停。根據(jù)鄂爾多斯煤炭網(wǎng)報道，交通部副部長何建忠在港口會議上表示，明確反對河北省關(guān)于秦港搬遷和煤炭轉(zhuǎn)移的做法，若屬實則煤炭港口南移或存在變數(shù)。根據(jù)報道，何建忠指出秦港作為煤炭運輸功能是國家戰(zhàn)略，要求繼續(xù)發(fā)揮煤炭主樞紐港重要作用。我們預(yù)測若實施搬遷，秦港每分流至曹妃甸港1000萬噸，公司凈利潤減少7500萬。若煤炭港口南移叫停利好減少公司分流影響。同時收購唐港鐵路提升集疏運體系完整性和獨立性，2019年或貢獻權(quán)益3.5億。
▍減費或影響公司收入0.3%左右，有望受益市場化加速。兩會期間中鐵總表示鐵路推動降稅減費，一方面增值稅由10%降至9%，鐵路貨運運價隨之下浮，等額傳遞至產(chǎn)業(yè)鏈下游，預(yù)計對公司業(yè)績無影響。另一方面4月1日起，鐵路取消翻卸車作業(yè)服務(wù)，降低貨車延期占用費等10項雜費，預(yù)計部分雜費取消或降低影響公司收入1.5~2.5億，占2018年預(yù)測收入0.3%左右。政府工作報告指出深化鐵路等壟斷領(lǐng)域改革，將競爭性業(yè)務(wù)全面推向市場。鐵路運輸企業(yè)市場化加速，未來大秦鐵路經(jīng)營機制有望進一步靈活，成本優(yōu)化存在較大空間。
▍風(fēng)險因素：動力煤需求不及預(yù)期，進口煤超預(yù)期，鐵路改革不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值及投資評級。3月日均運量125.3萬噸，基本符合預(yù)期。考慮檢修影響和電廠高庫存，4月大秦線日運量或105萬噸。我們維持2018-2020年凈利潤預(yù)測145.2億/146.7億/147.5億元，對應(yīng)EPS為0.98/0.91/0.91元。若煤炭港口南移叫停，西煤東運第一通道優(yōu)勢或強化。受益格局重構(gòu)或維持滿載，高股息吸引力增強。維持“買入”評級。
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