久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

同期，公司共實(shí)現(xiàn)貨運(yùn)量4.65  億噸，其中煤炭貨運(yùn)量3.60億噸，占比77.3%。分線路來看，大秦線是公司最重要的資產(chǎn)，2018  年上半年貢獻(xiàn)貨運(yùn)量2.25  億噸，占公司整體貨運(yùn)量的48.4%。
        煤炭區(qū)域性供需失衡嚴(yán)重，鐵路運(yùn)輸需求有望提升
        我國(guó)煤炭資源豐富，但地域特征明顯，并且主要分布在“晉陜蒙”三地。2018  年全年，我國(guó)原煤產(chǎn)量為35.46  億噸，其中山西省產(chǎn)量8.9  億噸，占比25%，內(nèi)蒙古產(chǎn)量9.3  億噸，占比26%，陜西省產(chǎn)量6.2  億噸，占比18%。需求方面，煤炭下游需求約有50%集中在火電行業(yè)，而我國(guó)火電裝機(jī)及發(fā)電量大部分分布在山東、江蘇、廣東等東部地區(qū)，導(dǎo)致煤炭區(qū)域性供需失衡嚴(yán)重。目前我國(guó)“西煤東運(yùn)”、“北煤南運(yùn)”格局已經(jīng)基本形成，未來隨著全國(guó)煤炭生產(chǎn)重心逐步向“三西”地區(qū)轉(zhuǎn)移，煤炭的鐵路運(yùn)輸需求還將進(jìn)一步提升。
        大秦線將維持滿載，公司經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健
        運(yùn)量方面，受益于“公轉(zhuǎn)鐵”政策的大力實(shí)施，全國(guó)鐵路貨運(yùn)量占比將逐步提升。但市場(chǎng)目前比較擔(dān)心“秦港搬遷”以及蒙華線開通對(duì)大秦線運(yùn)量造成分流，我們認(rèn)為這兩點(diǎn)影響較小，原因有：1）大秦線運(yùn)價(jià)便宜，且有一部分煤炭通過遷曹線向妃甸港轉(zhuǎn)運(yùn)，短期內(nèi)秦港搬遷影響有限；2）全國(guó)能源需求逐步增加，整個(gè)環(huán)渤海地區(qū)的煤炭吞吐量會(huì)有所提升，大秦線運(yùn)煤需求也會(huì)維持較高水平；3）蒙華線與大秦線所運(yùn)煤源不同，而且華中地區(qū)用煤需求的逐步提升將弱化蒙華開通對(duì)大秦的影響；4）“公轉(zhuǎn)鐵”推動(dòng)全國(guó)的鐵路貨運(yùn)量逐步提升。綜合以上四點(diǎn)，我們判斷未來大秦線有望維持滿載，年貨運(yùn)量預(yù)計(jì)保持4.55  億噸水平。
        運(yùn)價(jià)方面，18  年初發(fā)改委上調(diào)了鐵路運(yùn)價(jià)上浮范圍，但考慮到政府目前仍然要降低物流成本，所以公司運(yùn)價(jià)未來將會(huì)維持平穩(wěn)。
        首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)
        我們預(yù)計(jì)2018-2020  年公司將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入753.9  億元、779.0億元、794.4  億元，歸母凈利潤(rùn)149.5  億元、152.6  億元、152.9  億元，分別同比增長(zhǎng)12.0%、2.1%、0.2%，對(duì)應(yīng)19  年P(guān)E  為8.62倍。另外，我們分別通過FCFF  模型和DDM  模型計(jì)算出公司每股價(jià)值為10.01  元和9.81  元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭產(chǎn)能重心西移進(jìn)度放緩；東部地區(qū)煤炭需求低迷；“公轉(zhuǎn)鐵”政策執(zhí)行力度不及預(yù)期。