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考慮大秦鐵路公告收購的資產(chǎn)，及2018  年運(yùn)量的超預(yù)期，我們小幅上調(diào)18-20  年EPS  預(yù)測(cè)至0.96/0.94/0.94  元  （原預(yù)測(cè)  18-19  年  0.94/0.89  元）。預(yù)計(jì)收購不會(huì)影響公司的分紅慣例，按照19  年50%分紅率，5.5%的必要股息率，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至8.55  元，維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。
        收購兩項(xiàng)太原局資產(chǎn)，增資蒙華鐵路。公司12  月8  日發(fā)布公告，擬以自有資金17.47  億元收購唐港鐵路19.73%股權(quán)；擬出資不超過20億元（含）參與蒙華鐵路增資，持股比例不超過3.3416%；擬出資4.5億元收購太原通信段。唐港鐵路包括遷曹線、京唐港線等重要資產(chǎn)；蒙華鐵路是我國(guó)“北煤南運(yùn)”的重要戰(zhàn)略通道。
        收購價(jià)格合理，對(duì)短期業(yè)績(jī)影響較小。唐港鐵路股權(quán)收購價(jià)格對(duì)應(yīng)2017  年7.6  倍PE，1.3  倍PB。發(fā)改委預(yù)測(cè)蒙華鐵路的項(xiàng)目IRR  為7.66%。預(yù)計(jì)收購唐港鐵路股權(quán)將增厚18/19  年盈利約2.5  億元；蒙華鐵路與太原通信段尚難貢獻(xiàn)短期業(yè)績(jī)，但對(duì)蒙華鐵路的增資有助于大秦鐵路提升路網(wǎng)完整性，鎖定長(zhǎng)期區(qū)位優(yōu)勢(shì)。
        產(chǎn)能瓶頸凸顯，長(zhǎng)期增長(zhǎng)漸弱。2018  年大秦線運(yùn)量有望達(dá)新高，但4.5  億噸的產(chǎn)能瓶頸將制約未來運(yùn)量的增長(zhǎng)。長(zhǎng)期人力成本的上升與秦港南移的風(fēng)險(xiǎn)并存，或成為制約其盈利成長(zhǎng)性的關(guān)鍵因素和變量。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。國(guó)內(nèi)煤炭需求較難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)；2019  年底蒙華鐵路與黃大鐵路若開通可能帶來分流；運(yùn)價(jià)變化受貨量與政策共同影響。