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        運(yùn)線入股完善大秦煤運(yùn)通道體系覆蓋，鐵路資產(chǎn)證券化再進(jìn)一步
        此次入股唐港及蒙華公司，旗下資產(chǎn)分別為唐山港集疏運(yùn)線路及輻射華中的“北煤南運(yùn)”通道，有效補(bǔ)充了公司鐵路煤運(yùn)線路資產(chǎn)的體系覆蓋，有助于弱化潛在運(yùn)線分流對(duì)公司帶來的業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此前公司陸續(xù)入股太興、侯禹、朔黃，此次再進(jìn)一步，顯示大秦鐵路作為中鐵總鐵路貨運(yùn)資產(chǎn)上市平臺(tái)，正逐步將優(yōu)質(zhì)貨運(yùn)納入體內(nèi)，發(fā)揮良好的投融資功能。
        唐港運(yùn)線盈利能力表現(xiàn)較優(yōu)，通信段并表吸納關(guān)聯(lián)交易
        唐港公司收購(gòu)對(duì)價(jià)對(duì)應(yīng)的2018H1  PE(TTM)為7.24  倍，對(duì)價(jià)較為合理，凈利率優(yōu)于大秦。若按權(quán)益法記，參考此前盈利，可貢獻(xiàn)投資收益約占大秦歸母凈利的1.5%~2.3%左右。蒙華鐵路內(nèi)部收益率7.66%，基本符合大秦資本回報(bào)率要求，若以成本法計(jì)，預(yù)計(jì)短期對(duì)大秦業(yè)績(jī)無明顯影響。此外，公司收購(gòu)太原通信段全部資產(chǎn)，預(yù)計(jì)將對(duì)公司通信服務(wù)費(fèi)成本實(shí)現(xiàn)微幅改善。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議
        考慮到人員費(fèi)用增長(zhǎng)保持較快增速、唐港自2019  年起有望貢獻(xiàn)投資收益，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)如下：2018-2020  年歸母凈利分別為142、148、149  億元，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)PE  為8.28、7.95、7.90x?？紤]公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定性強(qiáng)，高股息具備防御性，并享有優(yōu)質(zhì)運(yùn)線資產(chǎn)上市平臺(tái)價(jià)值，參考以往估值中樞，合理價(jià)值約9.56  元，對(duì)應(yīng)10  倍2018PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響運(yùn)量下滑，其他煤運(yùn)線路替代效應(yīng)加強(qiáng)，火電替代能源占比提升導(dǎo)致煤炭運(yùn)輸需求下滑