>> 招商證券-開立醫(yī)療（300633）高費用投入和基數(shù)原因導致業(yè)績波動，全年增長預期不變-190410
| 上傳日期： |
2019/4/10 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳斌 |
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公司實際生產(chǎn)經(jīng)營未發(fā)生根本變化，同時歷年一季度在全年業(yè)績占比均較低，短期波動不影響全年增長預期，維持盈利預測與評級不變。
收入確認時點延后和基數(shù)原因導致公司19Q1 業(yè)績下滑。公司預告19Q1 實現(xiàn)凈利潤1150-1569 萬元，同比下降25%-45%，我們預計實際下降幅度貼近預告區(qū)間左側，低于我們此前預期。公司19Q1 業(yè)績下滑的主要原因是去年同期公司確認大額訂單較多推高了基數(shù)，疊加19Q1 公司部分大額訂單確認時點將延后至二季度，合計對公司一季度收入的影響約在5000 萬元以上。
銷售費用投入加大對公司利潤造成影響。我們預計即使在高基數(shù)的影響下，公司一季度收入端情況仍與去年同期基本持平，凈利潤下滑的另一重要原因是銷售費用的增長。公司自2018 年下半年開始，持續(xù)加大銷售費用投入，大力擴充銷售團隊規(guī)模。目前公司內(nèi)鏡銷售團隊規(guī)模已達到150 人以上，同時彩超銷售團隊也加強了對S60 等高端新品的人員配備和先期推廣力度。由于上述銷售費用屬于產(chǎn)品上市前期投入，回報產(chǎn)出需要一定時間，導致公司當前利潤增速出現(xiàn)一定波動。
一季度歷年來在全年業(yè)績占比較低，短期波動不影響全年增長預期。一季度是公司傳統(tǒng)業(yè)績淡季，歷年來在全年業(yè)績占比均在5%-8%左右，比例較低。18Q1 公司實現(xiàn)凈利潤2092 萬元，19Q1 業(yè)績下滑的絕對數(shù)額僅數(shù)百萬元，對公司的全年增長預期影響較小。
維持盈利預測。我們維持此前盈利預測，預計2019-2020 年公司凈利潤增速分別為32%、30%，EPS 0.84、1.09 元，當前股價對應2019 年34 倍PE。2019 年公司S60 彩超、HD-550 高清內(nèi)窺鏡等新型產(chǎn)品陸續(xù)上市，產(chǎn)品高端化升級持續(xù)推進，將有力驅動公司全年業(yè)績維持高速增長。
風險提示：高端產(chǎn)品市場銷售不及預期，產(chǎn)品招標價格大幅下降。
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