>> 海通證券-魯西化工(000830)公司年報點評：18年凈利潤30.7億元同比增長57.3%,產(chǎn)品價格下降導(dǎo)致19Q1凈利潤同比下滑-190410
| 上傳日期： |
2019/4/11 |
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| 507KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫維容，劉威 |
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歸母凈利潤 30.7 億元，同比增長 57.3%。2019 年 Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入 49.7 億元，同比增長 1.5%，歸母凈利潤 3.6 億元，同比下滑 55.7%。
2018 年利潤增長主要源于收入增長，綜合毛利率提升。1）分行業(yè)營業(yè)收入來看，化工新材料行業(yè)、基礎(chǔ)化工行業(yè)、化肥行業(yè)、其他行業(yè)同比分別變化 72.6%、-8.97%、-11.01%以及 83.55%至 147.4、37.2、27.6、0.7 億元。其中化工新材料行業(yè)營收已占到總營收的 69.2%，其主要產(chǎn)品包括聚碳酸酯、己內(nèi)酰胺、尼龍 6、甲酸等。我們認(rèn)為該行業(yè)的收入增長主要源于產(chǎn)品價格的上漲。2）綜合毛利率為 28.3%，同比增長 2.2 個百分點，其中化工新材料、基礎(chǔ)化工、化肥及其他行業(yè)毛利率同比變化 0.02、-1.34、1.59 及 0.19 個百分點至 33.1%、20.6%、14.2%及 7.8%。3）公司研發(fā)費用同比增長 236.8%達到 6.3 億元，為公司發(fā)展提供強大的內(nèi)生動力。
公司嚴(yán)抓環(huán)保管控，新建續(xù)建項目順利投產(chǎn)。公司以實施新舊動能轉(zhuǎn)換重大工程為契機，嚴(yán)抓安全環(huán)保管控不放松，開展節(jié)能降耗工作，各生產(chǎn)裝臵保持了長周期經(jīng)濟穩(wěn)定運行。新建續(xù)建項目己內(nèi)酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、汽化爐、雙氧水、尼龍 6 等項目順利投產(chǎn)，甲醇項目、烷法制酮項目進入聯(lián)動試車階段，進一步優(yōu)化了園區(qū)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)銷量增加。
公司園區(qū)一體化優(yōu)勢明顯。公司發(fā)揮“一體化、集約化、園區(qū)化、智能化”的園區(qū)發(fā)展模式，結(jié)合市場變化，以“滿負(fù)荷、低庫存、好價格”為原則，保持了產(chǎn)銷平衡，實現(xiàn)經(jīng)濟效益同比增長。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計 2019-2021 年公司 EPS 分別為 1.66、2.01、2.21 元。參考同行業(yè)可比公司估值，我們認(rèn)為合理估值區(qū)間為 2019 年 11-12倍 PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為 18.26-19.92 元（對應(yīng) 19 年 PB2-2.2 倍），維持優(yōu)大于市評級。
風(fēng)險提示： 在建項目進度低于預(yù)期，產(chǎn)品市場價格波動，國內(nèi)整體經(jīng)濟增速下行。
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