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關(guān)注微觀數(shù)據(jù)變化。
        摘要：
        維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)二季度布倫特原油價(jià)格震蕩上行，反彈至  70  美元/桶以上。三桶油上游資本開(kāi)支  2019  年繼續(xù)提升，國(guó)家保障能源安全。同時(shí)國(guó)內(nèi)加大力度增加天然氣基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，包括天然氣長(zhǎng)輸管道和天然氣儲(chǔ)氣庫(kù)。推薦受益油價(jià)上漲的油服板塊，重點(diǎn)推薦中油工程(600339)、石化機(jī)械（000852）、海油工程（600583）、中海油服(601808)，推薦油價(jià)上漲時(shí)下游補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)推薦恒逸石化（000703），桐昆股份（601233），榮盛石化(002493)。受益標(biāo)的恒力股份（600346），新鳳鳴（603225）。推薦擁有  上游資源的中國(guó)石油(601857)，中國(guó)石化(600028)，新奧股份(600803)。最后推薦油價(jià)上漲時(shí)  PDH  價(jià)差可能會(huì)擴(kuò)大的  C3  產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的齊翔騰達(dá)(002408)，衛(wèi)星石化(002648)。
        二季度供需好轉(zhuǎn)，原油價(jià)格震蕩上行。在  OPEC  減產(chǎn)背景下預(yù)計(jì)  2019年一季度供需平衡狀況較  2018  年四季度情況有所改善。且二季度供需情況將進(jìn)一步改善。下半年由于美國(guó)輸油管道投放美國(guó)產(chǎn)量增加及OPEC  可能結(jié)束減產(chǎn)等因素供需情況可能惡化。因此從供需情況來(lái)看，我們保持布倫特價(jià)原油價(jià)格將反彈至  70  美元/桶以上觀點(diǎn)，我們判斷二季度原油價(jià)格震蕩上行。
        地緣政治風(fēng)險(xiǎn)  2019  年持續(xù)影響原油價(jià)格。5  月  2  日伊朗制裁豁免到期后預(yù)計(jì)美國(guó)將進(jìn)一步壓縮伊朗原油的出口量。同時(shí)，美國(guó)將伊朗革命衛(wèi)隊(duì)宣布為恐怖組織，可能導(dǎo)致中東地區(qū)戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)。另一方面，利比亞瀕臨爆發(fā)全面內(nèi)戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)有較大下滑空間。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)二季度繼續(xù)支撐原油價(jià)格。
        關(guān)注微觀數(shù)據(jù)變化，下半年原油價(jià)格存在高不確定性。我們認(rèn)為下半年或  6  月開(kāi)始原油價(jià)格存在比較高的不確定性，有下跌風(fēng)險(xiǎn)，主要基于以下原因：①汽油消費(fèi)疲軟，可能低于預(yù)期。在夏季消費(fèi)旺季時(shí)如果汽油庫(kù)存較往年同期大幅上漲，則可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原油需求的擔(dān)憂。②美國(guó)下半年輸油管道投產(chǎn)解決頁(yè)巖油物流瓶頸，產(chǎn)能投放壓制高油價(jià)預(yù)期。③布倫特原油價(jià)格  70  美元/桶以上時(shí)  OPEC  減產(chǎn)動(dòng)力減弱，下半年  OPEC  可能結(jié)束減產(chǎn)。④巴西，俄羅斯等國(guó)的新項(xiàng)目可能在下半年提供新的邊際供應(yīng)增量。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、油氣公司資本開(kāi)支不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家管道公司落地晚于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)