>> 中信建投-星源材質(zhì)（300568）簽署大額采購協(xié)議，彰顯公司濕法隔膜產(chǎn)品優(yōu)勢-190411
| 上傳日期： |
2019/4/11 |
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| 483KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王革 |
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本次采購合同約定國軒高科將向公司采購濕法涂覆隔膜約1 億平米，占2018 年公司合計銷量的43%，占2018 年公司濕法基膜加涂覆隔膜合計銷量的比重達(dá)到175%。公司是國內(nèi)干法隔膜絕對龍頭，干法隔膜產(chǎn)品已獲得國內(nèi)外行業(yè)知名客戶的廣泛認(rèn)可，戰(zhàn)略性切入濕法隔膜領(lǐng)域，此次簽署大額訂單，彰顯公司濕法隔膜產(chǎn)品優(yōu)勢，同時具有一定信用背書作用，有利于公司濕法隔膜產(chǎn)品在國內(nèi)外市場的進(jìn)一步推廣。
干、濕產(chǎn)能同步擴(kuò)張，超級涂覆工廠也將貢獻(xiàn)業(yè)績增量
公司擁有1.8 億平方干法產(chǎn)能和1.1 億平濕法產(chǎn)能，根據(jù)公司遠(yuǎn)期規(guī)劃，未來將形成深圳、合肥、常州三大基地，總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到13 億平米年產(chǎn)能。公司在建工程方面包括8 條在建干法生產(chǎn)線，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計新增產(chǎn)能4 億平方米；以及8 條濕法隔膜生產(chǎn)線，達(dá)產(chǎn)后新增年產(chǎn)能3.6 億平米。產(chǎn)能瓶頸打破，公司19~20 年有望迎來干、濕法隔膜產(chǎn)品銷量的快速增長。同時，公司是LG 化學(xué)目前在中國的授權(quán)涂覆供應(yīng)商，在常州投建“超級涂覆工廠”，擬建成10 億平米涂覆產(chǎn)能。公司主要客戶包括LG、力神、卡耐新能源、比亞迪、捷威動力等頭部鋰電廠商，在新型產(chǎn)品導(dǎo)入方面擁有較強客戶渠道優(yōu)勢。
合肥星源將轉(zhuǎn)虧為盈，規(guī)模效應(yīng)有望生產(chǎn)成本
2018 年合肥星源兩條濕法隔膜產(chǎn)線處于產(chǎn)能爬坡階段，并承擔(dān)部分新產(chǎn)品試生產(chǎn)任務(wù)，導(dǎo)致產(chǎn)能未全部釋放，單位生產(chǎn)成本較高。隨著產(chǎn)品定型生產(chǎn)連續(xù)性提高，規(guī)模效應(yīng)將得到顯現(xiàn)，生產(chǎn)成本將會降低。隨著公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張，采購規(guī)模擴(kuò)大，議價能力有望得到提升，有望降低原材料成本。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2019~2021年營業(yè)收入分別為9.51、13.77、19.16億元，歸母凈利潤分別為2.54、3.21、3.94億元，EPS分別為1.32、1.67、2.13，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別,22.97、18.16、14.25倍。維持"買入"評級
風(fēng)險提示；新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)能釋放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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