>> 廣發(fā)證券-紅旗連鎖（002697）毛利率維持高位，新網(wǎng)銀行投資收益帶動利潤大幅增長-190411
| 上傳日期： |
2019/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
洪濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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毛利率、費用率均有所提升，投資收益帶動凈利率上行
1Q19 公司毛利率同比提升 2.50pp 至 29.89%，維持 2Q18 以來 29%以上的較高水平，毛利率持續(xù)提升主要受益于虧損門店關(guān)店調(diào)整、商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、直采占比增加等因素。公司銷售費用率同比增長2.27pp至24.46%，主要系促銷活動增加、員工提薪所致；管理費用率同比提升 0.23pp 至1.60%；財務(wù)費用率同比下降 0.08pp 至 0.19%。毛利率提升疊加新網(wǎng)銀行貢獻投資收益，1Q19 凈利潤率同比提升 1.24pp 至 4.18%。
盈利預(yù)測投資建議
公司是成都社區(qū)便利店連鎖龍頭，堅持“商品+服務(wù)”的差異化競爭策略，開拓智慧零售和增值服務(wù)項目，加強內(nèi)部管理和員工激勵。公司前期經(jīng)過門店調(diào)整優(yōu)化，經(jīng)營效率顯著提升；我們預(yù)計公司未來仍將進行門店加密，生鮮門店升級等舉措，疊加新網(wǎng)銀行貢獻增量收益，預(yù)計公司 19-21年歸母凈利潤分別為 3.69/4.39/5.21 億元。參考可比公司估值水平，考慮公司業(yè)績增長部分由投資收益貢獻，我們認(rèn)為短期公司估值接近合理水平；長期來看，公司將受益于行業(yè)集中度提升和供應(yīng)鏈優(yōu)化帶來的效率提升，維持增持評級！
風(fēng)險提示
門店擴張進度放緩；永輝對公司門店的整合不達預(yù)期；門店商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利品類開拓緩慢；租金、人工費用上漲，控費效果不達預(yù)期。
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