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預(yù)計(jì)2019Q1  歸母凈利潤0.65  至0.81  億元,同比增長20.00%至49.00%。
        商品+服務(wù)雙核驅(qū)動(dòng)，區(qū)域龍頭穩(wěn)健開疆拓土。報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)主打即時(shí)消費(fèi)及便民服務(wù)吸客，以商品+服務(wù)雙核驅(qū)動(dòng)門店銷售增長，其中：1）商品銷售方面，實(shí)現(xiàn)食品、煙酒、日用百貨品類收入35.97  億、18.22  億、12.22億，同比增長4.98%、4.79%、2.80%；2）實(shí)現(xiàn)增值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入62.79  億元，同比增長2.08%，并繼續(xù)發(fā)力開拓增值業(yè)務(wù)項(xiàng)目，新增成都中小學(xué)學(xué)費(fèi)代收業(yè)務(wù)、體育彩票銷售與兌獎(jiǎng)、資陽公交充值與售卡、中國移動(dòng)和包支付業(yè)務(wù)等共13  項(xiàng)服務(wù)。憑借區(qū)域便利店龍頭之品牌優(yōu)勢，公司繼續(xù)促進(jìn)門店擴(kuò)張及渠道下沉，對門店客流及銷量產(chǎn)生促進(jìn)影響：報(bào)告期內(nèi)，新開門店146家，關(guān)閉門店59  家，至2018  年底經(jīng)營門店已達(dá)2817  家；分別于成都市區(qū)、郊區(qū)分區(qū)及二級市區(qū)實(shí)現(xiàn)商品銷售收入40.23  億、23.65  億、2.53  億，同比增長4.89%、4.24%、1.42%。同時(shí)，公司公告，公司參股的中油智慧加油站管理有限公司已于2019  年1  月完成工商登記。
        提升直采+大數(shù)據(jù)優(yōu)化供應(yīng)鏈促毛利率提升，費(fèi)用率基本穩(wěn)定。繼收購互惠超市、紅艷超市增強(qiáng)區(qū)域優(yōu)勢提升上游議價(jià)權(quán)后，公司繼續(xù)提升直采、優(yōu)化渠道，促成毛利率提升：剝離部分商品采購中間環(huán)節(jié)，直接對接生產(chǎn)廠家，降低渠道加價(jià)；加強(qiáng)大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)運(yùn)用，優(yōu)化進(jìn)貨渠道，提升毛利率。報(bào)告期內(nèi)，公司食品、日用百貨、煙酒毛利率分別+2.1pct、+1.9pct、+2.5pct  至23.7%、20.8%、25.4%，綜合毛利率+1.6pct  至29.4%。費(fèi)用端來看，公司門店經(jīng)營相關(guān)費(fèi)用隨展店增加，導(dǎo)致銷售費(fèi)用總額同比增長4.74%，銷售費(fèi)用率增長0.1pct  至22.4%；由于公司媒體報(bào)刊宣傳費(fèi)用增加，管理費(fèi)用同比增長33.4%，管理費(fèi)用率增長0.4pct  至1.8%；同時(shí)，由于定期存款產(chǎn)生的利息，財(cái)務(wù)費(fèi)用比上年同期下降47.06%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率減少0.1pct  至0.1%；此外，公司報(bào)告期內(nèi)三次為員工加薪及增發(fā)年終獎(jiǎng)，員工費(fèi)用同比提升9.6%。至報(bào)告期末，公司期間費(fèi)用率同比增長1.6%至24.3%。
        繼續(xù)深化永輝合作，網(wǎng)點(diǎn)價(jià)值具備改善潛力。繼轉(zhuǎn)讓21%股權(quán)至永輝后，公司與永輝合作持續(xù)推進(jìn)：1）生鮮改造門店累計(jì)近140  家，改造門店生鮮營收占比約20%，毛利率約15%，同店增速約30%，生鮮運(yùn)作后臺團(tuán)隊(duì)一共有150  人（包括督導(dǎo)、配送中心，過去只有8  人）；2）2018  年1  月，與永輝子公司彩食鮮、富平云商、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)簽署《商品經(jīng)銷合同》，強(qiáng)化公司生鮮項(xiàng)目經(jīng)營，報(bào)告期內(nèi)與上述三家公司實(shí)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易共計(jì)約0.75  億元。公司作為區(qū)域便利店龍頭，具備品牌及渠道優(yōu)勢，持續(xù)加強(qiáng)與永輝合作，有望借助生鮮供應(yīng)鏈改造升級發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，網(wǎng)點(diǎn)價(jià)值具備改善潛力。
        投資建議：公司為西南便利店龍頭，商品+服務(wù)雙核驅(qū)動(dòng)，以便民網(wǎng)點(diǎn)密集布局及豐富增值服務(wù)鑄就品牌及渠道優(yōu)勢；由于區(qū)域規(guī)模效應(yīng)、直采比例提升及大數(shù)據(jù)運(yùn)用持續(xù)深化，毛利率水平提升；并借助永輝運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)推動(dòng)門店升級改造，網(wǎng)點(diǎn)價(jià)值改善潛力較大。此外，預(yù)計(jì)公司參股民營銀行貢獻(xiàn)投資收益逐年遞增；預(yù)計(jì)2019-2020  年EPS  為0.28、0.36  元/股，維持“增持-A”評級，6  個(gè)月目標(biāo)價(jià)6.5  元。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：成都郊區(qū)分區(qū)及二級市區(qū)渠道拓展困難；供應(yīng)鏈優(yōu)化不及預(yù)期；與永輝合作不及預(yù)期。