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由于單晶持續(xù)維持供需緊張的局面，近期公司客戶中環(huán)股份公布了五期擴(kuò)產(chǎn)  25Gw  的規(guī)劃，其他客戶也有望進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，因此我們上調(diào)  2019-2021  年盈利預(yù)測(cè)為  0.74（+0.13）、0.88（+0.13）、0.98  元，維持目標(biāo)價(jià)  22.99  元，維持增持評(píng)級(jí)。
        年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，較為嚴(yán)格的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則減輕了后續(xù)的負(fù)擔(dān)和壓力。公司全年扣非利潤(rùn)  5.4  億元，扣非凈利率為  21.1%，提高  3  個(gè)百分點(diǎn)，主要是規(guī)模效應(yīng)。Q1-Q4  季度利潤(rùn)分別為  1.3、1.39、1.51、1.16  億元，公司  Q4  利潤(rùn)和凈利率相對(duì)較低，主要是計(jì)提了較多的費(fèi)用，全年存貨跌價(jià)和應(yīng)收賬款等合計(jì)計(jì)提了  9300  萬(wàn)元，2017  年同期為  7000  萬(wàn)元，另外由于  2017  年中為光電計(jì)提了  3700  萬(wàn)元商譽(yù)，基本計(jì)提完畢，2018  年沒有繼續(xù)計(jì)提商譽(yù)，后續(xù)負(fù)擔(dān)和壓力減輕。
        在手訂單基本持平，小客戶訂單略好于預(yù)期。截至  2018  年末，公司在手訂單為  26.7  億元，其中半導(dǎo)體為  5.34  億元，略好于預(yù)期。2018年  Q3  在手訂單為  28.7  億元，考慮公司  Q4  確認(rèn)收入消耗了  7.5  億元訂單，因此  Q4  新接了  5.5  億元左右訂單，其中的  4  億元單個(gè)金額較大在  2018  年  10  月公告，推測(cè)另外  1-1.5  億元因?yàn)榻痤~較小沒有公告。
        伴隨客戶擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏推進(jìn)，預(yù)計(jì)再回高增長(zhǎng)通道。公司預(yù)告  Q1  業(yè)績(jī)?cè)鏊?15%~10%，主要是確認(rèn)收入節(jié)奏導(dǎo)致，后續(xù)隨著中環(huán)等公司擴(kuò)產(chǎn)逐步招標(biāo)、交付，我們預(yù)計(jì)公司預(yù)收款、業(yè)績(jī)有望再回新的增長(zhǎng)通道。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新接訂單不及預(yù)期。