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2019Q1  公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸屬凈利潤(rùn)分別為18.9  億/7917  萬(wàn)元，同比+2.7%/+45.7%。受預(yù)付門店租金影響，公司2019Q1  公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.1  億元（2018Q1  為-0.5  億元）。
        ▍新網(wǎng)銀行盈利逐季快速提升，牽手金山云、小米金融共建金融科技。2019Q1公司持股15%的新網(wǎng)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8  億元，同比+207.1%，貢獻(xiàn)投資收益2,651  萬(wàn)元（2018  Q1/Q2/Q3/Q4  新網(wǎng)銀行分別貢獻(xiàn)投資收益863  萬(wàn)/1,299  萬(wàn)/1,421  萬(wàn)/1,945  萬(wàn)元）。小米旗下子公司銀米科技為新網(wǎng)銀行第二大股東（持股29.5%），借助股東資源新網(wǎng)銀行與金山云、小米金融簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。結(jié)合金山云的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和小米金融渠道、場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，新網(wǎng)銀行覆蓋面和效率有望進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)新網(wǎng)銀行仍將延續(xù)快速成長(zhǎng)。
        ▍商業(yè)主營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，大數(shù)據(jù)指導(dǎo)、供應(yīng)鏈提效推動(dòng)綜合毛利率同比+2.5pcts。
        經(jīng)歷了2015-2017  年的并購(gòu)整合、高速展店后，公司商業(yè)主營(yíng)進(jìn)入收獲期。剔除新網(wǎng)銀行貢獻(xiàn)的投資收益，2019Q1  公司商業(yè)主營(yíng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5266  萬(wàn)元，同比+15.2%。大數(shù)據(jù)指導(dǎo)選品，直采比重持續(xù)提升，2019Q1  公司綜合毛利率同比+2.5pcts  至29.9%。2019Q1  公司銷售/管理費(fèi)用率分別+2.27/+0.23pcts  至24.46%/1.60%。
        ▍科技賦能，強(qiáng)化生鮮，大成都及省內(nèi)地級(jí)市加快布點(diǎn)。紅旗云大數(shù)據(jù)平臺(tái)助力精準(zhǔn)選址、選品、營(yíng)銷進(jìn)一步提升效率。公司將持續(xù)推進(jìn)與永輝生鮮深度合作，預(yù)計(jì)2019  年生鮮門店將達(dá)到300  家，預(yù)計(jì)2019  年生鮮功能將從引流變?yōu)樨暙I(xiàn)盈利。公司在四川省內(nèi)地級(jí)市仍有廣闊布點(diǎn)空間，2019  年公司外延擴(kuò)張將提速，預(yù)計(jì)展店300  家左右。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新店擴(kuò)張、生鮮業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
        ▍投資建議：公司商業(yè)主營(yíng)、新網(wǎng)銀行雙雙進(jìn)入收獲期，維持公司2019-21  年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為75.7  億/79.6  億/84.2  億元，維持歸屬凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.1  億/5.0  億/5.9  億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.30/0.37/0.44  元。給予目標(biāo)價(jià)7  元，對(duì)應(yīng)2019年23x  PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。