>> 興業(yè)證券-隧道股份(600820)收入加速增長，投資收益減少拖累業(yè)績-190414
| 上傳日期： |
2019/4/14 |
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| 636KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
孟杰，黃楊 |
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公司 2018 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 372.66 億元，同比增長 18.21%，主要系上年新簽訂單逐步落地驅(qū)動施工收入較快增長。施工業(yè)、設(shè)計服務(wù)、運(yùn)營業(yè)務(wù)、機(jī)械加工及制造、房地產(chǎn)業(yè)、材料銷售、租賃及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 337.61億元、17.72 億元、4.96 億元、3.92 億元、0.19 億元、1.89 億元、4.51 億元，分別同比增長 16.62%、26.83%、-0.36%、-3.07%、32.78%、174.51%、551.00%，上年新簽訂單逐步落地驅(qū)動 2018 年施工收入較快高增長；
公司 2018 年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率 12.58%、同比提升 0.65%；實(shí)現(xiàn)凈利率 5.36%、同比下降 0.45%，凈利率下降主要系投資收益下降所致。 施工業(yè)、設(shè)計服務(wù)、運(yùn)營業(yè)務(wù)、機(jī)械加工及制造、房地產(chǎn)業(yè)、材料銷售、租賃及其他業(yè)務(wù)的毛利率分別較上年變動-0.89%、8.81%、2.44%、2.89%、-3.10%、3.87%、55.55%，施工主業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)毛利率有所下降，其余業(yè)務(wù)毛利率均有不同程度提升。
2018 年公司期間費(fèi)用率為 4.44%，同比下降 0.81%，三項(xiàng)費(fèi)率均有所下降，其中管理費(fèi)率、財務(wù)費(fèi)率分別同比下降 0.58%、0.27%，主要系費(fèi)用剛性而收入增長較快所致；2018 投資凈收益為 8.17 億元、同比減少 39.89%，主要系處置長期股權(quán)投資的收益和 BT/BOT 項(xiàng)目投資收益減少所致。
公司 2018 年資產(chǎn)減值損失占比為 0.15%，同比提升 0.01%；公司 2018 年每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為 0.49 元，較去年基本持平。
盈利預(yù)測及評級：我們上調(diào)了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計 2019-2021 年的 EPS 為0.70 元、0.77 元、0.85 元，4 月 12 日收盤價對應(yīng)的 PE 分別為 10.9 倍、9.9倍、9.0 倍，維持 “審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險、城市軌交固定資產(chǎn)投資下滑、新簽訂單不達(dá)預(yù)期、訂單落地速度不及預(yù)期、施工進(jìn)度不及預(yù)期
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