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我們預(yù)計(jì)公司2019-2021  年EPS分別為2.18/2.46/2.71  元，目標(biāo)價(jià)15.26~19.62  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        3  月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，信用/PMI  雙驗(yàn)證需求改善
        繼一周前統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示3  月建筑PMI  回升至61.7%，建筑新訂單指數(shù)升至57.9%，需求端加快改善；今天央行公布的3  月金融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，其中新增社融2.86  萬億元，同比多增1.28  萬億元，3  月末社融同比增速10.7%，M2  同比增速8.6%，環(huán)比均提升0.6pct。信用及PMI  數(shù)據(jù)共同驗(yàn)證實(shí)際需求改善明顯。
        長三角復(fù)工良好，19Q1  企業(yè)銷量同比有增
        根據(jù)我們2  月底長三角調(diào)研情況來看，雖受陰雨天氣的影響，但當(dāng)?shù)仄髽I(yè)出貨量均處于8  成水平，開年下游需求情況良好，整體來看公司1~2  月累計(jì)銷量仍有5%左右的增長。進(jìn)入3  月，隨著天氣好轉(zhuǎn)，企業(yè)發(fā)貨情況逐步恢復(fù)，據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，華東地區(qū)水泥出貨率由3月1日的37.3%提升61pct至3  月29  日的98.3%，3  月出貨率均值75.9%，高于上年同期9.5pct。同時(shí)3  月底華東地區(qū)水泥庫容比59.3%，低于月初7.1pct。在此情況下，公司19Q1  銷量同比有增。
        19Q1  長三角水泥價(jià)格高于去年同期，進(jìn)入4  月旺季漲價(jià)開啟
        3  月下旬起，隨著市場需求恢復(fù)正常、庫存下降，水泥價(jià)格企穩(wěn)并有所回升。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，以浙江地區(qū)高標(biāo)水泥價(jià)格為例，19Q1  均價(jià)491  元/噸，較去年同期均價(jià)453  元/噸高出38  元/噸。4  月起，水泥市場需求正式進(jìn)入旺季，各企業(yè)水泥發(fā)貨均實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡，企業(yè)第二輪推漲熟料價(jià)格。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，4  月8  日上海、南通和蘇錫常地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)20-45  元/噸；4  月9  日起，杭紹地區(qū)水泥價(jià)格將上調(diào)30  元/噸，各地已開啟漲價(jià)模式。主要在于：1）天氣轉(zhuǎn)好，企業(yè)日發(fā)貨表現(xiàn)良好，企業(yè)市場信心增強(qiáng)；2）熟料價(jià)格已經(jīng)上調(diào)，對(duì)本次水泥價(jià)格上調(diào)起到帶動(dòng)作用。
        維持“買入”評(píng)級(jí)
        公司主要產(chǎn)能布局位于長三角區(qū)域，我們對(duì)19  年長三角水泥市場供需格局保持樂觀態(tài)度，公司在解決18  年安全生產(chǎn)問題的影響后，19  年有望量價(jià)齊升。我們維持前次盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司19-21  年歸母凈利潤分別為17.7/20.0/22.1  億元，YoY+20.7%/12.6%/10.3%，目標(biāo)價(jià)15.26~19.62  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：安全生產(chǎn)事故，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，原材料漲價(jià)超預(yù)期等。