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其中  Q4  營(yíng)收  5.73  億元，同比上升  1.42%，歸母凈利潤(rùn)  1.22億元，同比上升  1.67%。公司披露  2019  一季報(bào)。2019Q1  年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  19.54  億元，同比上升  31.12%；歸母凈利潤(rùn)  6.41  億元，同比上升  26%。2019Q1  業(yè)績(jī)?cè)鏊俾跔I(yíng)收增速主要系央視、新華社等廣告確認(rèn)，后續(xù)業(yè)績(jī)與營(yíng)收增速差距或縮小。
        ■組織變革收效顯著，戰(zhàn)績(jī)可圈可點(diǎn)。2018Q  進(jìn)行組織架構(gòu)變更，省內(nèi)分為6  個(gè)大區(qū)制。南京大區(qū)成為公司第一大市場(chǎng)，營(yíng)收延續(xù)高增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)多年的消費(fèi)者培育，南京市場(chǎng)進(jìn)入放量期，2019Q1  收入增速為  54%（其中均價(jià)提升  22%，銷量提升  24%），延續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭。目前南京已經(jīng)成為公司第一大市場(chǎng)，南京占省內(nèi)收入的比例從  18%（2017Q1）提升至  30%（2019Q1）。增設(shè)徐州大區(qū)，一季度增速省內(nèi)居首。公司將徐州從蘇北獨(dú)立出來(lái)設(shè)立大區(qū)，收效顯著。2019Q1徐州大區(qū)營(yíng)收過(guò)億，同比增速  60%。同時(shí)，徐州與淮安、鹽城同步發(fā)展，提升公司在蘇北地區(qū)的影響力。
        ■國(guó)緣占比持續(xù)提升，噸酒價(jià)格加速增長(zhǎng)。2018  年產(chǎn)品出廠均價(jià)為  70  元/瓶，同比提升  27%；其中卡位次高端價(jià)格帶的國(guó)緣產(chǎn)品逐漸成為公司的營(yíng)收主力軍，順利實(shí)現(xiàn)了從“今世緣”到“國(guó)緣”的產(chǎn)品迭代，目前國(guó)緣四開(kāi)、雙開(kāi)省內(nèi)消費(fèi)氛圍日益濃厚，品牌知名度向上勢(shì)頭明顯。從  2018  年報(bào)來(lái)看，出廠價(jià)  300  元以上的特  A+系列收入占比為  50%，同比提升  43%，2019Q1特  A+營(yíng)收加速增長(zhǎng)（+45%）。
        ■奮斗新五年，省內(nèi)外共同開(kāi)花。從目前的情況來(lái)看，省內(nèi)消費(fèi)氛圍日漸濃厚，南京市場(chǎng)保持高增勢(shì)頭，徐州、蘇南等地區(qū)開(kāi)始發(fā)力；省外  1+2+4  區(qū)域重點(diǎn)增長(zhǎng)普遍較好，占省外比例高。山東地區(qū)目前正處于市場(chǎng)導(dǎo)入期，未來(lái)發(fā)展空間較大。
        ■投資建議：略微調(diào)整  2019-2020    年每股收益至  1.15  元、1.44  元，對(duì)應(yīng)  PE分別為  22.5x、18.0x，給予公司  2019  年  25  倍市盈率，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至  36  元，維持買入-A  評(píng)級(jí)。
        ■風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇動(dòng)銷預(yù)期；省外山東地區(qū)拓展不及預(yù)期。