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        投資要點(diǎn)：  
        維持"增持"評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至20.93元。公司2018Q4單季歸母凈利潤(rùn)為0.59億元，環(huán)比增421%；2019Q1單季歸母凈利潤(rùn)達(dá)1-1.1億元，同比增198%-228%，公司業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。全球鐵礦中長(zhǎng)期底部已經(jīng)來(lái)臨，鐵礦價(jià)格中樞確定性上移。公司主要營(yíng)收及利潤(rùn)均來(lái)自鐵礦石業(yè)務(wù)，將持續(xù)受益于礦價(jià)上漲，上調(diào)公司2018-2020年EPS至0.20/0.91/1.23元（原0.12/0.34/0.44元），給予公司2019年23倍PE進(jìn)行估值，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至20.93元（原19.53元）,維持"增持"評(píng)級(jí)。  
        全球銅供需平衡，銅價(jià)維持平穩(wěn)。2019年全球銅供需情況穩(wěn)定，銅市場(chǎng)供需平衡，但低位的庫(kù)存將支撐銅價(jià)，預(yù)期銅價(jià)保持平穩(wěn)運(yùn)行。  
        鐵礦價(jià)格中樞上移，公司業(yè)績(jī)持續(xù)回暖。巴西淡水河谷公司潰壩事故加速鐵礦價(jià)格提前筑底，我們認(rèn)為鐵礦石中長(zhǎng)期底部已經(jīng)來(lái)臨，礦價(jià)中樞確定性上移。自2018年11月末以來(lái)，鐵礦價(jià)格上漲幅度已超50%。公司鐵礦石年產(chǎn)量穩(wěn)定在600萬(wàn)噸左右，受益于鐵礦石的景氣周期，鐵礦石板塊業(yè)績(jī)大幅上升，公司業(yè)績(jī)將持續(xù)回暖。
        銅礦二期產(chǎn)能將逐漸釋放。公司所持南非PC公司的一期銅礦于2017年左右達(dá)到預(yù)定期限，并于2019年底徹底停止生產(chǎn)。公司目前正處在一、二期銅礦的銜接期，公司二期銅礦產(chǎn)能預(yù)期在2021年左右陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后公司銅、鐵礦產(chǎn)能較現(xiàn)有產(chǎn)能逐漸上升，疊加公司設(shè)備優(yōu)化,運(yùn)行效率提高，公司后期業(yè)績(jī)或進(jìn)一步釋放。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：公司二期銅礦達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期；南非蘭特相對(duì)人民幣大幅貶值。