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其中輾制環(huán)形鍛件收入6.8  億元，同比增長38%，其毛利率下降11pct，系原料成本疊加風(fēng)機(jī)整體價(jià)格下降，今年將大幅改善。鍛制法蘭及自由件3  億元，同比增長70%，真空腔體及配件0.2  億元，同比增長39%。整體財(cái)報(bào)質(zhì)量良好，符合市場預(yù)期。
        風(fēng)力塔筒細(xì)分零部件法蘭的龍頭制造商之一，受海內(nèi)外客戶高度認(rèn)可。1）產(chǎn)品主要外銷至西門子、通用等國際知名廠商。公司憑借多年專業(yè)技術(shù)積累，受到西門子、通用等國際知名廠商認(rèn)可。2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品占比不斷提升。傳統(tǒng)毛利率較低鍛制法蘭逐年減少，毛利較高、附加值較高的輾制環(huán)形鍛件產(chǎn)能不斷擴(kuò)充，占主營收入比重從12  年30%提升至18  年的67%。3）國內(nèi)布局發(fā)力，近些年爆發(fā)式增長。近年來公司國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)力，18  年同比增長143%，占主營業(yè)務(wù)從33%已提升至54%。4）高投入進(jìn)入壁壘高，重視研發(fā)產(chǎn)品壁壘強(qiáng)。設(shè)備資產(chǎn)較重，中小廠商難以進(jìn)入，公司是為數(shù)不多能夠制造7.0MW及以上的海上風(fēng)電塔筒法蘭企業(yè)，在國內(nèi)同行同類產(chǎn)品中處于領(lǐng)先地位。
        下游風(fēng)電行業(yè)景氣度復(fù)蘇，核準(zhǔn)未建項(xiàng)目加速風(fēng)電機(jī)組搶裝。1）風(fēng)電行業(yè)迎來復(fù)蘇拐點(diǎn)。風(fēng)電行業(yè)歷經(jīng)兩年洗牌后，海上風(fēng)電貢獻(xiàn)增量，棄風(fēng)限電現(xiàn)象改善激活存量，行業(yè)有望迎來新機(jī)遇，18  年中國風(fēng)電市場新增吊裝容量達(dá)21GW，同比提升17%。2）搶裝有望加速，19  年景氣度繼續(xù)向上確定性極高。根據(jù)目前風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)調(diào)整模式，18  年前核準(zhǔn)項(xiàng)目在19  年底未開工，將執(zhí)行新的標(biāo)桿電價(jià)政策，或?qū)⑾抡{(diào)電價(jià)，搶裝有望加速。3）行業(yè)需求有保障，仍舊70GW核準(zhǔn)未建。截止17  年我國風(fēng)電機(jī)組累計(jì)核準(zhǔn)容量284GW，而目前風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)212GW，仍有超過70GW核準(zhǔn)未建。
        成本端壓力緩解，未來毛利有望提升，盈利拐點(diǎn)有望出現(xiàn)。鋼材占主營業(yè)務(wù)成本比重近六成，公司整體毛利率與鋼材價(jià)格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。16  年以來鋼價(jià)持續(xù)上漲，產(chǎn)品成本承壓，整體毛利率從16  年37%降至18  年前三季度25%。19  年鋼鐵政策效應(yīng)將邊際減弱，疊加房地產(chǎn)需求回落，預(yù)計(jì)鋼鐵價(jià)格將企穩(wěn)或有所下降，公司毛利率有望提升。
        募投項(xiàng)目產(chǎn)能即將釋放，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，收購光科光電布局半導(dǎo)體設(shè)備。公司目前擁有輾制法蘭產(chǎn)能3  萬噸和鍛制法蘭產(chǎn)能1.12  萬噸。2.5  萬噸大型輾制法蘭產(chǎn)能項(xiàng)目、1.2萬噸自由輾制法蘭產(chǎn)能項(xiàng)目19  年開始投產(chǎn)，輾制鍛件規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)能繼續(xù)優(yōu)化。
        公司深耕風(fēng)電設(shè)備零部件16  余年，受益于風(fēng)電景氣向上和原材料成本向下，盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)確定性高，維持增持評(píng)級(jí)！風(fēng)電塔筒零部件法蘭的細(xì)分龍頭之一，產(chǎn)品力強(qiáng)勁長期被通用，西門子認(rèn)可。受益于國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)需求改善與海上風(fēng)電快速發(fā)展，加之原材料鋼價(jià)企穩(wěn)或向下，公司將迎來盈利拐點(diǎn)。我們維持19/20  年凈利潤預(yù)測1.83/2.40  億元，新增預(yù)測2021  年凈利潤為2.79  億元，對應(yīng)預(yù)測的19/20/21  年EPS  為1.76/2.31/2.68，估值為15/12/10  倍，維持增持評(píng)級(jí)！