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        ▍業(yè)績(jī)回顧：2018  年收入/凈利潤(rùn)同增16.50%/35.58%。2018  年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.97  萬(wàn)元，同增16.50%；歸母凈利潤(rùn)4.33  億元、同增35.58%。其中Q4實(shí)現(xiàn)收入12.87  億元、同增17.81%，歸母凈利潤(rùn)1.30  億元、同增56.87%。
        ▍收入分析：藍(lán)/黃袋持續(xù)發(fā)力，新品銷售出色，從產(chǎn)品品類來(lái)看，葵花子方面，2018  年葵花子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入28.09  億元，同增12.22%，其中傳統(tǒng)紅袋實(shí)現(xiàn)收入約22  億元、同增約7%，藍(lán)袋系列實(shí)現(xiàn)收入約6.1  億元、同增約34%；堅(jiān)果方面，黃袋每日?qǐng)?jiān)果表現(xiàn)出色，2018  年堅(jiān)果類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.02  億元、同增103.15%；此外2018  年6-7  月份公司推出山藥脆片產(chǎn)品山藥妹，銷售情況出色，2018  年銷售收入破6000  萬(wàn)元。從地區(qū)看，國(guó)內(nèi)公司南/東/北區(qū)分別實(shí)現(xiàn)收入16.22  億/10.77  億/8.42  億元、分別同增14.4%/34.4%/6.6%；電商渠道實(shí)現(xiàn)收入2.80  億元、同增42.7%；海外市場(chǎng)，公司在俄羅斯及中亞等空白市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破，全年海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入2.39  億元、同增11.2%。
        ▍盈利分析：多因素推動(dòng)毛利率提升，盈利能力逐步改善。2018  年公司毛利率同比提升1.27PCTs  至31.16%，其中葵花子/堅(jiān)果毛利率分別同增1.72/2.95PCTs，主要系結(jié)構(gòu)升級(jí)（高毛利藍(lán)袋產(chǎn)品占比提升）、產(chǎn)品提價(jià)（2018H2  對(duì)紅/黃袋產(chǎn)品提價(jià)）以及堅(jiān)果自動(dòng)化包裝帶來(lái)效率提升。管理費(fèi)用率/銷售費(fèi)用率基本持平；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.41PCT，主要系匯兌凈損失減少1210  萬(wàn)元；投資收益同增4734  萬(wàn)元，主要系公司處置子公司所致。綜合考慮，公司凈利潤(rùn)率同比提升1.45PCTs  至10.31%。
        ▍未來(lái)展望：聚焦瓜子&堅(jiān)果主業(yè)，劍指五年百億目標(biāo)。公司逐步梳理剔除盈利性較差的資產(chǎn)及品牌，聚焦瓜子堅(jiān)果兩大戰(zhàn)略核心領(lǐng)域，以藍(lán)袋瓜子、每日?qǐng)?jiān)果、山藥妹/嘿鐵棍山藥脆為落腳地持續(xù)推進(jìn)品牌建設(shè)。未來(lái)公司將繼續(xù)強(qiáng)化紅袋領(lǐng)先地位、提高藍(lán)袋業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)、拓展每日?qǐng)?jiān)果渠道、推進(jìn)新產(chǎn)品宣傳，同時(shí)疊加通過(guò)一縣一店等項(xiàng)目加速渠道下沉，朝五年百億目標(biāo)持續(xù)推進(jìn)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。
        ▍投資建議：考慮到公司藍(lán)袋系列&每日?qǐng)?jiān)果持續(xù)高增同時(shí)低效資產(chǎn)剝離，上調(diào)公司2019/2020  年EPS  預(yù)測(cè)至1.02/1.18  元（原為0.85/0.96  元），新增2021  年EPS  預(yù)測(cè)1.36  元，維持“增持”評(píng)級(jí)。