>> 國泰君安-深信服(300454)2018年年報點評：加大研發(fā)投入,云業(yè)務(wù)高速增長-190415
| 上傳日期： |
2019/4/15 |
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| 701KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐紫薇，楊墨 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
維持“增持”評級，上調(diào)目標(biāo)價至 117 元。公司 2018 年實現(xiàn)營收 32.24億元，同比增長 30.41%；實現(xiàn)扣非凈利潤 5.52 億元，同比增長 5.44%，符合市場預(yù)期。公司 2019 年一季度預(yù)計虧損 3550-3850 萬元，低于市場預(yù)期。因公司 2019 年將繼續(xù)加大投入，我們下調(diào)公司 2019-2021年 EPS 至 1.62（-0.35）/2.51（-0.19）/3.37 元，因看好公司行業(yè)卡位和競爭優(yōu)勢，根據(jù) 2019 年信息安全平均 35 倍 PE 和云計算平均 15倍 PS，提高公司目標(biāo)價至 117 元，維持“增持”評級。
注重研發(fā)創(chuàng)新，夯實核心競爭力。公司歷來注重研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)投入占營收比例常年保持在 20%上下。2018 年研發(fā)費用總計 7.79 億元，同比增長近 60%，占營業(yè)收入比重高達(dá) 24.16%；比上年同期增長 4.34個百分點。2018 年公司研發(fā)人員數(shù)量 1664 人，占比提升 2.87 個百分點至 36.56%。持續(xù)增長的研發(fā)投入短期拖累公司業(yè)績，但長期有助于夯實公司核心競爭力，強(qiáng)化行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。
云計算業(yè)務(wù)保持高速增長。公司 2018 年云計算業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 8.67 億元，同比增長 59%，保持高速增長，占公司營收比重上升至 27%；信息安全業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 18.9 億元，同比增長 25%，高于行業(yè)平均增速。公司核心業(yè)務(wù)的快速增長得益于公司高效的管理和創(chuàng)新能力。
預(yù)收賬款高速增長，為未來增長提供保障。公司 2018 年末預(yù)收賬款為 3.2 億元，比去年同期增長 23.7%，環(huán)比 2018Q3 增長 63%。
風(fēng)險提示：1）政策變更風(fēng)險；2）行業(yè)競爭加劇
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