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2018年公司網(wǎng)絡(luò)安全和云業(yè)務(wù)持續(xù)保持高增長，公司在產(chǎn)品創(chuàng)新和滿足客戶需求方面一直走在網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)前列，2018  年推出革命性的終端殺毒EDR  產(chǎn)品，EDR  與AF/AC/SIP  等設(shè)備以及云端的安全云腦可以協(xié)同聯(lián)動(dòng)并響應(yīng)，形成應(yīng)對威脅的云管端立體化縱深防護(hù)閉環(huán)體系。2018  年前三季度公司推出的安全和基礎(chǔ)架構(gòu)新產(chǎn)品如云安全、SD-WAN、EDR  等產(chǎn)品收入增速達(dá)到400%。企業(yè)云方面，2018  年公司推出了自主品牌交換機(jī)，2019  年開年正式推出了企業(yè)級分布式存儲(chǔ)aStore-EDS，可同時(shí)提供塊、文件、對象三種存儲(chǔ)服務(wù)，是一款性價(jià)比極高且存儲(chǔ)效率高的分布式存儲(chǔ)產(chǎn)品。2018  年全年公司訂單收入保持30%以上高增長，由于中大型訂單數(shù)量增加確認(rèn)周期變長，所以2018  年收入確認(rèn)進(jìn)度略低于實(shí)際訂單額度。
        2018~2019  年公司轉(zhuǎn)型速度加快，預(yù)計(jì)2019  年研發(fā)投入持續(xù)加大，凈利潤率仍然承壓，長期看好公司未來5  年發(fā)展。企業(yè)云和網(wǎng)絡(luò)安全均處于快速變革期，由于互聯(lián)網(wǎng)公司、創(chuàng)業(yè)公司的進(jìn)入使競爭加劇，行業(yè)內(nèi)所有公司研發(fā)投入都在加大，公司2018  年研發(fā)和銷售人員擴(kuò)張較前兩年顯著加快，2018  年公司人員數(shù)量同比增幅達(dá)到35%為近年最快。我們預(yù)計(jì)2019  年公司將持續(xù)加大投入從而保持較高的費(fèi)用率。公司完善的企業(yè)銷售渠道體系和對企業(yè)客戶需求的快速響應(yīng)在網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)一直獨(dú)樹一幟，成為公司新產(chǎn)品快速增長的重要優(yōu)勢，我們預(yù)計(jì)公司未來網(wǎng)絡(luò)安全收入有望達(dá)到70  億。而目前保守估計(jì)中國區(qū)盜版VMware  預(yù)計(jì)有超過百億人民的市場，這部分客戶未來有望轉(zhuǎn)化為超融合用戶，加上未上云的企業(yè)用戶，公司未來在私有云領(lǐng)域成長空間和潛力仍然非常大，我們預(yù)計(jì)公司云收入將持續(xù)保持50%以上高增長。
        投資建議：公司處于從安全產(chǎn)品提供商向“安全+云”綜合解決方案提供商轉(zhuǎn)型，項(xiàng)目結(jié)構(gòu)調(diào)整和宏觀經(jīng)濟(jì)等綜合影響，使短期收入和利潤增速低于預(yù)期，但是長期我們?nèi)匀挥行判墓緦⒃?~5  年成長為收入規(guī)模百億級的龍頭。預(yù)計(jì)2019~2020  年公司將實(shí)現(xiàn)7.80  億、11.01  億凈利潤，給予“增持”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：2019  年公司持續(xù)加大新產(chǎn)品研發(fā)，費(fèi)用率上升導(dǎo)致凈利潤率下降風(fēng)險(xiǎn)。