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        其中單四季度：公司收入  113.2  億（+87.03%），歸母凈利潤  1.66  億（+187.22%），扣非后  1.57  億（+238.36%）。
        公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元，共計(jì)派發(fā)4.74億元，占?xì)w母凈利潤33%。
        飼料業(yè)務(wù)量利雙增，結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2018  年飼料下游整體動(dòng)蕩，水產(chǎn)價(jià)格前高后低，豬價(jià)較為低迷且受非瘟沖擊，禽價(jià)因存量收縮而由低走高。在此大環(huán)境下，全行業(yè)飼料銷量同比略有下滑，部分品種如豬料顯著下滑，但公司逆勢增長，總銷量達(dá)到  1070  萬噸（+26%），收入  349.65  億（+31.77%），
        其中：
        （1）水產(chǎn)料約  311  萬噸（+23%），結(jié)構(gòu)優(yōu)化。其中高毛利的特水料銷售同比增長近  40%，小龍蝦料增超  100%，毛利率方面，普通料受制于下游價(jià)格不佳，但特水料整體穩(wěn)定。
        （2）豬料  232  萬噸（+53%），逆勢增長。廣東湖北等區(qū)域增長超  30%，新區(qū)域快速增長。但因豬價(jià)虧損、下半年行業(yè)受疫病沖擊以及公司投放費(fèi)用擴(kuò)展新市場，我們估計(jì)豬料毛利率不佳，全年略有虧損。
        （3）禽料  527  萬噸（+19%），穩(wěn)步增長。禽產(chǎn)業(yè)景氣向上，公司禽料從量和品種方面均有突破，毛利率也有所提升。
        飼料板塊總體毛利達(dá)到  38.59  億（+13.63%），毛利率  11.04%，同比下降  0.52個(gè)百分點(diǎn)，我們估計(jì)飼料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤  12-13  億。
        動(dòng)保種苗業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，貢獻(xiàn)利潤，豐富養(yǎng)殖服務(wù)布局。公司動(dòng)保收入  4.73億（+19.82%），毛利率  47.32%，估計(jì)貢獻(xiàn)利潤  1.5-2  億。公司水產(chǎn)動(dòng)保及種苗嫁接在水產(chǎn)飼料銷售渠道中，具備品牌力和性價(jià)比，維持了數(shù)年穩(wěn)定高增長。二者與飼料銷售相互促進(jìn)，逐步成為公司養(yǎng)殖服務(wù)布局中的重要部分。
        貿(mào)易業(yè)務(wù)穩(wěn)增，投資收益微降，采購維持優(yōu)秀水準(zhǔn)。2018  年因國際貿(mào)易形式復(fù)雜，原材料如豆粕等價(jià)格波動(dòng)劇烈，飼料企業(yè)套保操作困難，但就公司而言整體穩(wěn)定。投資收益相較  17  年小幅下滑  13%至  1.5  億，貿(mào)易收入  48.7  億（+11.97%）且毛利率略有上升，結(jié)合較為平穩(wěn)的飼料毛利率水平來觀察，公司優(yōu)秀的采購能力得以體現(xiàn)。
        費(fèi)用控制一如既往。費(fèi)用方面，除利率上漲及考慮信貸收緊儲(chǔ)備的長期貸款（期末增加額約  18  億），導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加  1200  萬元至  2000  萬元（占收入0.52%）外，公司費(fèi)用控制仍維持優(yōu)秀水平，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均穩(wěn)中略降，分別為  3.27%和  2.29%。
        養(yǎng)豬業(yè)務(wù)，疫病時(shí)期更需穩(wěn)健。2018  年生豬價(jià)格周期性觸底，全年均價(jià)  12.7元/kg，較為低迷；8  月后非瘟爆發(fā)，帶來沖擊的同時(shí)，更引發(fā)行業(yè)經(jīng)營理念由重效率轉(zhuǎn)向重防疫的巨大變化。公司全年出欄生豬  70  萬頭（+52%），其中自供仔豬不到  20  萬頭。我們估計(jì)養(yǎng)豬業(yè)務(wù)略有虧損。
        投資建議：本期公司在行業(yè)整體承壓的情況下，突破千萬噸大關(guān)，再上一臺(tái)階。目前飼料業(yè)務(wù)水產(chǎn)、豬、禽多點(diǎn)開花，同產(chǎn)業(yè)鏈的種苗動(dòng)保及養(yǎng)豬都有不同程度的推進(jìn)，橫向競爭格局方面，飼料養(yǎng)殖均有向頭部公司集中的趨勢，海大可謂越大越強(qiáng)。目前，公司已位列全球飼料產(chǎn)銷十強(qiáng)企業(yè)，基于公司自身深厚積累、充沛活力和強(qiáng)大的動(dòng)能及行業(yè)趨勢，我們繼續(xù)強(qiáng)烈看好公司未來發(fā)展。養(yǎng)豬業(yè)務(wù)在未來兩年內(nèi)可能貢獻(xiàn)一定業(yè)績彈性。經(jīng)調(diào)整，預(yù)計(jì)  2019年至  2021  年  EPS  為  1.12、1.92  和  2.35  元，對(duì)應(yīng)  2019  年  4  月  15  日收盤價(jià)格PE  25.0  倍、14.6  倍和  11