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報(bào)告期內(nèi)，環(huán)境修復(fù)板塊實(shí)現(xiàn)收入  13  億元，同比增長(zhǎng)  68.55%，新增訂單  20.79  億元，同比增長(zhǎng)  98.95。公司系國(guó)內(nèi)土壤修復(fù)龍頭，根據(jù)  2018年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，市占率  13%，全國(guó)第一，2019  年借《土壤污染防治法》的實(shí)施，全國(guó)市場(chǎng)容量有望得到  40%左右的增長(zhǎng)，公司作為龍頭企業(yè)將與行業(yè)共同成長(zhǎng)；危廢處置板塊實(shí)現(xiàn)收入  11.62  億元，同比增長(zhǎng)  89.12%，新增訂單  14.07億元，公司現(xiàn)有危廢牌照  50.5  萬噸，2018  年達(dá)產(chǎn)  16  萬噸，2019  年，樂山項(xiàng)目、涼山州項(xiàng)目、蒙西項(xiàng)目等新建項(xiàng)目將陸續(xù)進(jìn)入建設(shè)階段，滕州高能著手技改/擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，上述項(xiàng)目投產(chǎn)后，將新增危廢牌照  30  萬噸/年；生活垃圾處理板塊（包括垃圾焚燒發(fā)電及垃圾填埋）實(shí)現(xiàn)收入  9.5  億元，同比增長(zhǎng)154.53%，新增訂單  38.17  億元，截止到  2018  年底，公司在手垃圾焚燒處理規(guī)模  8800  噸/日。
        一季報(bào)凈利同比增長(zhǎng)  76%，經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，資產(chǎn)減值損失同比下降200%。2019Q1  新增訂單  5.5  億，其中  3.15  億為環(huán)境修復(fù)類，報(bào)告期末，公司在手未執(zhí)行訂單共  99  億。經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流  5826  萬，同比增長(zhǎng)  142.41%，系本期回款較上年同期增長(zhǎng)  84.59%所致。收入增長(zhǎng)主要來自環(huán)境修復(fù)及生活垃圾處理板塊，該二部分主要為工程項(xiàng)目，毛利率相對(duì)運(yùn)營(yíng)類的危廢板塊較低，導(dǎo)致一季度毛利率由去年的  31%下降為  22.4%，由于一季度業(yè)績(jī)占比全年較小，且該收入結(jié)構(gòu)不會(huì)持續(xù)，其毛利率下降對(duì)全年毛利率影響較小。利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要來自于  1）資產(chǎn)減值損失相比  2018Q1  下降  200%，系本期收回杭州新德環(huán)保科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、灌南田樓自來水廠等項(xiàng)目工程款；子公司陽新鵬富礦業(yè)有限公司本期收回上年銷售貨款。2）財(cái)務(wù)費(fèi)用降低，公司海外貸款有部分匯兌損益。
        8.4  億可轉(zhuǎn)債+6  億綠色債為  19  年業(yè)績(jī)提供有力支撐，“東進(jìn)南下”策略保障項(xiàng)目質(zhì)量。公司已于  2018  年  8  月底完成  8.4  億可轉(zhuǎn)債發(fā)行，轉(zhuǎn)股價(jià)  9.38  元/股，近期有望實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，降低資產(chǎn)負(fù)債率。同時(shí)，公司也已經(jīng)收到  12  億元綠色債掛牌轉(zhuǎn)讓無異議函，其中一期  6  億元綠色公司債券已于  2019  年  3  月成功發(fā)行。在手資金充足將加快公司訂單釋放業(yè)績(jī)速度，為  19  年全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。2018  年公司實(shí)施“東進(jìn)南下”策略，深耕東南、華北、西南業(yè)務(wù)，大幅減少東北、西北業(yè)務(wù)，此舉有望進(jìn)一步提高公司回款速率，改善經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。
        公司為國(guó)內(nèi)環(huán)境修復(fù)龍頭，同時(shí)深耕危廢、垃圾焚燒發(fā)電等板塊，訂單儲(chǔ)備充足，在手現(xiàn)金充裕；預(yù)計(jì)公司  19-21  年歸母凈利潤(rùn)為  4.6、6.1、8.1  億元，當(dāng)前市值下  PE  估值為  17X，13X，10X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：投資項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度和盈利不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；危廢項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的安環(huán)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)