>> 方正證券-健帆生物（300529）扣非利潤增速超50％，業(yè)績大超預(yù)期-190415
| 上傳日期： |
2019/4/16 |
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| 658KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們認(rèn)為，得益于持續(xù)的市場投入和長期的學(xué)術(shù)推廣，公司腎病產(chǎn)品繼續(xù)維持高速增長。公司Q1 產(chǎn)品毛利率85.32%，比去年同期增加0.67 個百分點；銷售費用率23.45%，比去年同期增加0.63 個百分點；管理費用率和研發(fā)費用率合計12.07%，比去年同期減少1.6 個百分點；財務(wù)費用率0.68%，基本與去年同期持平。另外，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額9266 萬元，增長72%。整體而言，公司業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績表現(xiàn)出色。
臨床證據(jù)推薦有望助力提升血液灌流治療率
我們認(rèn)為，公司今年內(nèi)有望發(fā)布第二個腎病血液灌流循證醫(yī)學(xué)證據(jù)。此次由上海新華醫(yī)院發(fā)起、上海26 家參與的《血液灌流治療對維持性血透患者生存率影響的多中心、開放、隨機(jī)、平行對照研究》研究時間為2014 年-2018 年共4 年時間，其主要測量指標(biāo)是全因死亡和心血管死亡，將更進(jìn)一步研究血液灌流對透析患者生存率的影響；且樣本人數(shù)達(dá)1400 人，遠(yuǎn)高于上一次的400 人。我們預(yù)計臨床數(shù)據(jù)積極，結(jié)果值得期待。隨著更多的血液灌流臨床證據(jù)公布，公司產(chǎn)品銷售驅(qū)動模式正逐步從口碑相傳轉(zhuǎn)變?yōu)榕R床證據(jù)推薦，未來血液灌流治療率有望繼續(xù)快速提升。
血液灌流龍頭，中長期有望繼續(xù)維持30%左右復(fù)合增長
公司是血液灌流絕對龍頭，市占率80%。血液灌流適應(yīng)癥豐富（目前以腎病、肝病為主，逐步向重癥、免疫疾病拓展），市場空間超百億。公司未來三年大概率保持30%左右復(fù)合增長，業(yè)績成長空間巨大！盈利預(yù)測： 我們測算公司2019-2021 年EPS 分別為1.25/1.66/2.16 元，對應(yīng)44/33/26 倍PE?？紤]到血液灌流巨大發(fā)展?jié)摿凸靖偁巸?yōu)勢，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險、毛利率下降風(fēng)險等。
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