久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額4.7  億元，同比增長(zhǎng)17.1%。此外，2018年擬每10  股派發(fā)股利3.71  元。
        2）2019  年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.6  億元，同比增長(zhǎng)5.2%，歸母凈利潤(rùn)3842.7  萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.17%，扣非后增長(zhǎng)6.11%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額-4461  萬(wàn)元（V.S.  2018Q1  為-8604  萬(wàn)元）。此外，公司預(yù)收賬款同比增長(zhǎng)40.6%至7941  萬(wàn)元。
        【點(diǎn)評(píng)】
        1）2018  年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，費(fèi)用增長(zhǎng)致利潤(rùn)承壓。①收入：受地產(chǎn)調(diào)控影響，18Q4  營(yíng)收大幅放緩?fù)侠廴暝鏊?。分品類看，衣柜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.9  億元，同比增長(zhǎng)10.8%，而新品類櫥柜/木門分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2470  萬(wàn)元/708  萬(wàn)元；②成本：全年毛利率同比增加1.2pct  至39.6%，其中，衣柜毛利率同比增加1.77pct  至41.85%，主要得益于中高端產(chǎn)品占比穩(wěn)定&供應(yīng)鏈持續(xù)優(yōu)化；③費(fèi)用率：為了提升營(yíng)銷能力及支持終端經(jīng)銷商開展業(yè)務(wù)，全年費(fèi)用率同比增加4.2pct  至21.0%，其中，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比增長(zhǎng)3.0/0.8/0.5pct  至14.7%/4.0%/2.5%；④經(jīng)營(yíng)指標(biāo)：得益于門店&品類優(yōu)化，在客流基本持平的情況下，實(shí)現(xiàn)同店增長(zhǎng)13%，客單值增長(zhǎng)10%（不考慮新品上樣等影響）。此外，全年新增門店255  家至1766  家，同時(shí)，省會(huì)經(jīng)銷商優(yōu)化顯成效，A  類城市營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.9%，有力拉動(dòng)整體業(yè)績(jī)。
        2）19Q1  費(fèi)用保持穩(wěn)定，收入增速環(huán)比提升。19Q1  收入同比增速環(huán)比18Q4  有所提升（18Q1  為高基數(shù)），考慮到目前預(yù)收賬款同比增長(zhǎng)40.6%，后續(xù)增速有望環(huán)比繼續(xù)提升。成本端毛利率同比增加0.6pct  至39.3%，費(fèi)用率增加1pct  至28.5%（主要為銷售/研發(fā)費(fèi)用同比增加0.6/0.3pct  至19.1%/3.4%）。
        3）19Q1  業(yè)績(jī)有望觸底，多維度發(fā)力提振成長(zhǎng)動(dòng)力。①?gòu)氖杖攵丝矗紤]到目前公司19Q1  預(yù)收賬款同比高增長(zhǎng)，且新品類&大宗業(yè)務(wù)逐步貢獻(xiàn)收入，2019  年后續(xù)收入端增速有望提升；②從盈利能力看，管理效率提升&櫥柜業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)釋放，毛利率及費(fèi)用率預(yù)計(jì)全年維持穩(wěn)定；③中長(zhǎng)期看，公司立足零售業(yè)務(wù)，通過(guò)渠道擴(kuò)張（預(yù)計(jì)2019  年新增150+門店）&產(chǎn)品升級(jí)&新品類發(fā)展&精細(xì)化用戶運(yùn)營(yíng)，逐步轉(zhuǎn)型泛全屋定制零售服務(wù)商，打開C端成長(zhǎng)天花板；④聯(lián)手齊家網(wǎng)，發(fā)力整裝渠道。好萊客與齊家網(wǎng)通過(guò)股權(quán)綁定并成立合資公司的方式進(jìn)行深度戰(zhàn)略合作，將采用獨(dú)立大家居服務(wù)商+新設(shè)立品牌的方式發(fā)力整裝渠道，有望在下半年有所顯效。  
        3）投資建議：預(yù)計(jì)2019-2021凈利潤(rùn)分別為4.4/5.1/5.8億元,EPS為1.4/1.6/1.8元，對(duì)應(yīng)PE僅15.7/13.7/12.0X，公司大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，精益化運(yùn)營(yíng)增強(qiáng)終端競(jìng)爭(zhēng)力，泛家居服務(wù)商轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略打開成長(zhǎng)空間，維持推薦評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，渠道擴(kuò)張不及預(yù)期，地產(chǎn)持續(xù)低迷。