>> 海通證券-濮陽惠成(300481)公司研究報告：順酐酸酐衍生物龍頭,OLED材料成為主要增長點-190416
| 上傳日期： |
2019/4/16 |
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| 1147KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
劉威，張翠翠 |
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同時公司OLED材料芴類衍生物于2011 年起形成產(chǎn)業(yè)化。2012 年1 月6 日，公司與河南省科學(xué)院化學(xué)研究所簽署《合作協(xié)議》，合作研發(fā)有機膦類，不斷開發(fā)高附加值產(chǎn)品。
公司順酐酸酐衍生物品類齊全，優(yōu)勢明顯。目前，全球順酐酸酐衍生物行業(yè)龍頭有意大利波林、新日本理化株式會社、日立化成工業(yè)株式會社、迪克西化工等公司。國內(nèi)公司以甲基六氫苯酐和甲基四氫苯酐生產(chǎn)為主，公司產(chǎn)品包括四氫苯酐和六氫苯酐，種類豐富。順酐酸酐衍生物主要用途為環(huán)氧樹脂固化及合成聚酯樹脂、醇酸樹脂等，我們認(rèn)為順酐酸酐衍生物作為環(huán)氧樹脂固化劑在電子電氣、涂料、復(fù)合材料等領(lǐng)域穩(wěn)定增長。
國內(nèi)面板龍頭積極布局OLED 生產(chǎn)線，未來兩年處于集中投放期。 OLED面板具備高資金壁壘和技術(shù)壁壘，所以呈現(xiàn)出明顯的寡頭壟斷的行業(yè)格局，三星占據(jù) 95%以上的 OLED 中小屏市場。近兩年國內(nèi)面板廠商近年來加緊布局OLED 產(chǎn)線，我們認(rèn)為國內(nèi)廠商積極布局OLED 生產(chǎn)線建設(shè)，未來兩年投產(chǎn)高峰期將帶動OLED 材料發(fā)展。
藍(lán)光材料技術(shù)壁壘最高，芴類化合物是目前最具商業(yè)化的產(chǎn)品。相比紅光和綠光已經(jīng)成熟商業(yè)化，藍(lán)光材料的性能在器件的壽命、發(fā)光效率和純度方面仍然相對不足。芴基化合物由于其特殊的剛性平面聯(lián)苯結(jié)構(gòu)、較寬的能隙和較高的發(fā)光效率、結(jié)構(gòu)易于修飾等因素，成為非常具備應(yīng)用前景的化合物。
定增擴產(chǎn)現(xiàn)有產(chǎn)品及新品種，奠定行業(yè)龍頭地位。公司募集資金2 億元用于“年產(chǎn)1 萬噸順酐酸酐衍生物擴產(chǎn)項目”、“年產(chǎn)3000 噸新型樹脂材料氫化雙酚A 項目”、“年產(chǎn)1000 噸電子化學(xué)品項目”。我們認(rèn)為公司定增擴產(chǎn)順酐酸酐衍生物及高附加值新品種，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計2019-2021 年公司EPS 分別為0.59、0.75、0.87 元。參考同行業(yè)可比公司估值，我們認(rèn)為合理估值區(qū)間為2019 年30-35倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為17.7-20.65 元，首次覆蓋，給予優(yōu)于大市評級。
風(fēng)險提示。募投項目投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；OLED 生產(chǎn)線投產(chǎn)不及預(yù)期。
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