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公司計(jì)劃  19  年?duì)I業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)  8-10%。此外，公司  18  年底制定增量業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，確定了明確的收入/業(yè)績(jī)/盈利能力目標(biāo)。其中，增量業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃要求  18-20  年年報(bào)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別達(dá)到  9.9%/10.0%/10.1%；歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到  19.6/21.3/23.0  億元；營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到  340/370/400  億元。增量業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃驅(qū)動(dòng)公司未來(lái)收入/業(yè)績(jī)/盈利能力穩(wěn)步增長(zhǎng)。
        毛利率提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)定
        公司18年毛利率/凈利率分別為12.6%/5.4%，較17年分別變動(dòng)+0.65/-0.45pct，毛利率提升的主要原因?yàn)楦呙实脑O(shè)計(jì)業(yè)務(wù)比重提升。而管理費(fèi)用率與財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降  0.8/0.3pct，使得綜合費(fèi)用率降低  1.1pct。凈利率的降低主要原因?yàn)橥顿Y收益較  17  年減少  5.4  億。公司  18  年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為  15.4  億元，較  17  年基本持平。公司  18  年收現(xiàn)比與付現(xiàn)比相比17  年均有所上升，其中付現(xiàn)比上升幅度較大。截止  18  年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為  72.4%，較  17  年底回升  2.0pct，但仍處歷史低位，資金壓力較小。
        上海地區(qū)軌交龍頭，受益長(zhǎng)三角一體化推進(jìn)
        根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，18  年公司全年新簽訂單  589  億元，較  17  年同比減  少  9.7%。分業(yè)務(wù)看，軌  交/市  政/道  路/房  建新簽訂單同  比分  別變  動(dòng)-37.9%/75.0%/-49.5%/65.5%。軌交訂單減少明顯，主要原因?yàn)?nbsp; 18  年上半年軌交審批的暫停。盡管訂單增速有所降低，但公司  16、17  年連續(xù)兩年新簽合同保持高增，前期積累的訂單逐步將逐漸轉(zhuǎn)化為收入并進(jìn)一步釋放利潤(rùn)。公司為上海地區(qū)軌交龍頭企業(yè)，18  年底發(fā)改委發(fā)布關(guān)于“上海市城市軌道交通第三期建設(shè)規(guī)劃（2018～2023  年）的批復(fù)”，總投資約  2983  億元，將給公司帶來(lái)需求機(jī)遇，支撐后期公司收入的持續(xù)增長(zhǎng)。并且隨著長(zhǎng)三角一體化的推進(jìn)，公司作為江浙滬地區(qū)的基建龍頭之一將顯著受益。
        盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)
        公司為長(zhǎng)三角軌交龍頭，目前在手訂單充足，未來(lái)將持續(xù)受益于長(zhǎng)三角一體化推進(jìn)和上海地區(qū)軌道交通建設(shè)的加速。另外，公司提出的  19-21  年業(yè)績(jī)?cè)隽考?lì)計(jì)劃有望顯著提升員工積極性，維持業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司19-21  年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  21.8/23.7/25.9  億元。公司目前  PE（TTM）12.4  倍，其他地方國(guó)有施工企業(yè)平均  PE（TTM）約為  16  倍，給予公司  19年  13  倍  PE  估值，而我們預(yù)測(cè)公司  19  年  EPS  為  0.69  元/股，則對(duì)應(yīng)合理價(jià)值  9  元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期；基建補(bǔ)短板效果不及預(yù)期；海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。