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其憑借強設計、嚴格質控、精細運營、創(chuàng)新營銷等獨特優(yōu)勢，實現(xiàn)了超越同行業(yè)競爭對手的高盈利、快周轉、高回報。未來公司將持續(xù)提升單店效益及經(jīng)營質量的同時進行門店穩(wěn)步拓展，實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健增長。當前市值  113  億元，對應  19PE17X，分紅比例高，考慮到行業(yè)率先回暖，預計公司伴隨產(chǎn)品及渠道等經(jīng)營質量的優(yōu)化，將充分享受行業(yè)復蘇的紅利，股價仍具絕對收益空間。
        主打原創(chuàng)設計的中高端時尚集團，經(jīng)過  2  年調整，2018  年開始業(yè)績回暖。公司于  2002  年成立于上海，目前擁有  DAZZLE、DIAMOND  DAZZLE、d’zzit三大核心女裝品牌，以及尚處于培育期的  RAZZLE  男裝。公司  2016-2017  年歷經(jīng)  2  年調整后，2018  年收入及利潤均實現(xiàn)了正增長，同比分別增長  7.94%和  19.6%；且通過嚴控直營終端及出貨折扣，公司毛利率及凈利潤率分別達到  73.90%和  27.33%，明顯高于行業(yè)其他競爭品牌。
        中高端女裝行業(yè)運營穩(wěn)健，3  月伴隨高端消費復蘇，行業(yè)回暖趨勢初現(xiàn)。在女性崛起及個性化時尚化需求推動下，中高端女裝行業(yè)近些年來保持穩(wěn)定增長。同時憑借差異化設計風格、精細化管理水平、優(yōu)質  VIP  服務質量、忠實高端客群，龍頭公司同店增長表現(xiàn)及穩(wěn)定性在所有子行業(yè)中突出，報表質量最優(yōu)，資產(chǎn)周轉及凈現(xiàn)金流情況較為健康。減稅降費效果顯現(xiàn)，當前時點中高端消費有所復蘇，中高端女裝布局正當時。
        地素憑借差異化產(chǎn)品調性，多品牌多維度滲透中高端女裝市場。1）注重研發(fā)投入及原創(chuàng)力培育。首席設計師程斯博從業(yè)經(jīng)驗接近  20  年，品牌設計風格延續(xù)性強；核心設計師自主培育，團隊穩(wěn)定。2）高效供貨：控制下單量，避免存貨積壓，同時及時付款，保持雙贏關系。3）嚴控折扣：公司在保持倍率與同業(yè)公司一致的水平下，通過嚴重終端折扣及高經(jīng)銷提貨折扣等措施，保證高于同業(yè)的毛利率和凈利率水平。4）全渠道：全渠道系統(tǒng)打通，數(shù)字化管理能力強，直營服務加強帶動店效提升，經(jīng)銷優(yōu)化收入恢復增長。5）營銷創(chuàng)新：借力明星  KOL  傳播品牌，精準服務會員，降低營銷成本的同時提高營銷效果。
        盈利預測與估值：公司報表質量優(yōu)秀，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，今明兩年有望通過內生增長質量提升及外延開店獲得穩(wěn)健發(fā)展。當前市值  113  億，對應  19PE17X，考慮到行業(yè)率先回暖，預計公司伴隨產(chǎn)品及渠道等經(jīng)營質量的優(yōu)化，將充分享受行業(yè)復蘇的紅利，股價仍具絕對收益空間，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”。
        風險提示：直營店建設速度加快導致費用上升；新品牌拓展不達預期的風險。