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Q4  單季度  RPK  同增  8.17%，客公里收益提升  10%；雖然報告期內公司國際線經歷了泰國沉  60388  船事件的沖擊，但得益于及時的運力調配和基地需求支撐，公司收益提升幅度仍然顯著高于三大航；2018  年公司及其大股東均瑤集團共認購東航  13.4  億  A  股和  5.3  億港股定增，同時公司定增引入東航產投，結成戰(zhàn)略合作關系。公司與東航航班時刻合計占上海兩場比重超  50%；兩者合作有望進一步優(yōu)化基地航班，提升整體航線收益。
        Q4  寬體機投產拖累成本，待轉入洲際航線效益有望顯著改善
        18  Q4  公司引進  787  系列寬體機；經營期客座率和客公里收益分別為：89.1%、0.6  元，高于  A320  系列的  85.0%、0.5  元，但因寬體機運營前期只能執(zhí)飛國內航線，日利用小時數僅為  8.7，低于三大航  11  小時的平均水平；受此拖累  Q4  單位  ASK  航油成本同增約  38%，略高于油價增速（35%）；單位  ASK非航油成本同增約  22%；報告期公司毛利下滑  3.95  億，毛利率同減  5.5pcts；預計寬體機將逐步轉入洲際航線，成本拖累將隨利用率提升而消退。
        投資建議：報告期公司機隊規(guī)模達  90  架；根據規(guī)劃預計  19、20  年分別引進  13（退  4  架）、20  架次，考慮到公司運力的快速提升以及基地收益水平的持續(xù)改善，綜合預計公司  2019-2021  年  EPS  分別為  0.85、1.01  元、1.44  元（假設：19  年座收提升  1.5%、匯率  6.72、布油  67  美金），對應當前股價的  PE估值為  16.99X、14.26X、10.03X；結合公司過去三年平均估值水平，以及可比公司春秋航空  20  倍  2019PE；給予公司  20  倍  2019  年  PE  估值，合理價值為  17  元  ，維持“增持”評級。
        風險提示：人民幣大幅貶值；油價大幅度波動；天氣異常造成航班延誤