久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們預(yù)計公司2019/2020  年歸母凈利潤增速分別為  12.36%和  9.91%，EPS  分別為2.51/2.76  元/股，當前股價對應(yīng)  2019/2020  年  PE  分別為  5.46X/4.96X，PB  分別為  0.90X/0.78X。公司上市以來（2016  年  8  月）以來動態(tài)估值中樞約  1.42  倍  PB；可對標公司南京銀行過去三年動態(tài)估值中樞約  1.18  倍  PB。我們預(yù)計公司  2019  年每股凈資產(chǎn)  15.15  元，按  1.18  倍  PB  估算合理價值約為  17.88  元/股。
        風(fēng)險提示：1、經(jīng)濟下行，2019  年居民和基建類資產(chǎn)質(zhì)量壓力可能增加；2、存款競爭加劇趨勢不減疊加降息的可能，息差可能走弱。
        核心觀點：
        成本控制力度加大，撥備前利潤增速回升
        據(jù)我們計算，公司  2018  年撥備前利潤總額同比增長  3.21%，增速較2017  年下降  17.34PCT，較前三季度回升  1.34PCT，主要得益于四季度較去年同期加大成本控制。2018  年公司成本收入比為  26.73%，較  2017  年下降  1.95PCT。公司四季度單季度撥備計提力度有所加大，歸母凈利潤繼續(xù)較三季度回落  3.75PCT  至  13.39%。
        貸款繼續(xù)高增長，結(jié)構(gòu)因素緩解息差收窄壓力，存款負債壓力仍存
        同比來看，公司披露口徑下，2018  年凈息差、凈利差分別為  2.66%、2.33%，同比下降  34BP、31BP，與  2018  上半年相比，凈息差下降  1BP，凈利差上升  2BP，息差收窄趨勢放緩，主要得益于公司資產(chǎn)端增加貸款投放（2018  年底貸款余額同比增長  35.69%），以及貸款收益率上行。
        環(huán)比來看，經(jīng)測算，2018Q4  凈息差較  2018Q3  環(huán)比上升  6BP，主要得益于結(jié)構(gòu)性因素（繼續(xù)增加貸款投放）。展望未來，經(jīng)濟走弱，需求端乏力，資產(chǎn)投放收益上行動力不足。另外公司活期存款占比持續(xù)下滑，高貸款增長帶來高存款負債壓力，預(yù)計負債成本上升壓力較大，2019  年公司息差仍有繼續(xù)收窄的壓力。
        核銷力度加大，不良認定趨嚴
        2018  年，不良余額  23.06  億元，比上年末增加  6.24  億元；不良貸款率1.35％，同比上升  0.01PCT。公司  2018  年核銷不良  20.20  億元，核銷力度大。不良凈生成率  1.85%，同比上升  0.47PCT。公司不良認定趨嚴，關(guān)注貸款率、逾期貸款率和逾期  90  天貸款/不良均有較大幅度下行。由于貸款和不良余額增加，公司撥備覆蓋率和撥貸比同比下降。2018  年末，公司撥備覆蓋率  266%，撥貸比  3.60%，分別較  2017  年末下降  4PCT  和  0.01PCT。