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國(guó)開(kāi)債方面，在市場(chǎng)短期內(nèi)可能繼續(xù)調(diào)整的情況下，預(yù)計(jì)做寬國(guó)開(kāi)債與國(guó)債的利差將存在機(jī)會(huì)。
        ▍IRS:  稅期疊加  MLF  到期預(yù)計(jì)互換利率將小幅上行。策略方面，上周由于央行繼續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，且隨著繳稅截止日期的臨近，資金面逐日趨緊，周五DR007  再次回到政策利率上方。央行對(duì)流動(dòng)性的表述由“較高水平”轉(zhuǎn)為“合理充?！保瑐?cè)面反映了當(dāng)前的貨幣市場(chǎng)利率可能處于央行合意的區(qū)間。上周公布了最新金融數(shù)據(jù)，從貨幣政策的角度，社融數(shù)據(jù)有所回暖，總量寬松政策必要性下降，但考慮到小微企業(yè)“融資難、融資貴”的問(wèn)題仍存在，結(jié)構(gòu)性的寬松仍可能是近期貨幣政策的主旋律?？紤]到二季度有仍有約  1.2  萬(wàn)億  MLF  到期，流動(dòng)性缺口仍較大，因此二季度降準(zhǔn)的可能性仍存。但因?yàn)槿谫Y改善、經(jīng)濟(jì)預(yù)期恢復(fù)，貨幣政策需要考慮通過(guò)縮短放長(zhǎng)，在保持總量不變的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口，因此，預(yù)計(jì)此輪暫停公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)的時(shí)間將持續(xù)，同時(shí)也可考慮進(jìn)行續(xù)作  MLF，或者  TMLF  操作進(jìn)行定向投放。上周互換利率隨資金利率大幅上行，1Y  期限品種利率較前周上行  9bps  至  2.79%附近，5Y  期限品種利率較前周上行  6bps  至  3.15%附近。展望本周，公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)到期量較小，但受MLF  到期及稅期的影響預(yù)計(jì)互換利率將小幅上行。
        ▍國(guó)債期貨：市場(chǎng)并未轉(zhuǎn)向。上周國(guó)債期貨小幅收漲，但是金融數(shù)據(jù)公布之際國(guó)債期貨已經(jīng)收盤，因此價(jià)格的變動(dòng)也將反映在周一的國(guó)債期貨的開(kāi)盤。從上周公布的  CPI  數(shù)據(jù)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)以及金融數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)的下行壓力有所減弱。但需要指出的是，這一輪政策依托實(shí)際上是早于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯下行壓力的時(shí)間的，例如  PMI  在去年  3  季度才開(kāi)始下行并進(jìn)入收縮區(qū)間，而政策的寬松去年年初就開(kāi)始逐漸轉(zhuǎn)向。因此，經(jīng)濟(jì)下行的壓力被部分對(duì)沖，但這可能并不意味著經(jīng)濟(jì)要出現(xiàn)反彈。不過(guò)，當(dāng)前的調(diào)整幅度可能并未調(diào)整到位。
        ▍國(guó)開(kāi)債：做寬國(guó)開(kāi)債與國(guó)債利差。當(dāng)前  10  年期國(guó)開(kāi)債與國(guó)債的利差不足  50BP，特別是  10  年期國(guó)債已經(jīng)從  3.06%調(diào)整至  3.33%，但這段時(shí)間國(guó)開(kāi)債與國(guó)債的利差幾乎沒(méi)有變動(dòng)。從歷史來(lái)看，國(guó)開(kāi)債與國(guó)債的利差與國(guó)債收益率本身的走勢(shì)高度相關(guān)，在市場(chǎng)短期內(nèi)可能繼續(xù)調(diào)整的情況下，預(yù)計(jì)做寬國(guó)開(kāi)債與國(guó)債的利差將存在機(jī)會(huì)。