>> 海通證券-匯川技術(shù)(300124)公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)：通用自動(dòng)化高增,電梯業(yè)務(wù)客戶、模式持續(xù)拓展-20190417
| 上傳日期： |
2019/4/17 |
大小： |
811KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
房青，張一弛 |
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公司收入的增長(zhǎng)主要源于公司通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)在2018 年保持了快速增長(zhǎng)。其中變頻器、運(yùn)動(dòng)控制類和控制技術(shù)類產(chǎn)品收入分別增長(zhǎng)27.41%、28.61%和28.29%。此外，公司電梯業(yè)務(wù)，在跨國(guó)企業(yè)，大配套等領(lǐng)域著力拓展，也取得了較好的成效。
凈利潤(rùn)增速低于收入，主要源于（1）產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等，導(dǎo)致綜合毛利率同比降 3.3pct；（2）利息及理財(cái)收益減少，且2017 年確認(rèn)寧波伊士通少數(shù)股東的業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償及子公司收到的政府拆遷補(bǔ)償。
2019 年凈利潤(rùn)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司同時(shí)公告2019 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，收入同比增長(zhǎng)20%-40%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%-30%。
單季：收入增速環(huán)比放緩。單季度來看，Q1-Q4：（1）收入同比增24.68%、29.61%、22.88%、17.42%，環(huán)比趨勢(shì)有放緩，我們預(yù)計(jì)主要源于經(jīng)濟(jì)下行對(duì)工控需求產(chǎn)生一定影響。（2）毛利率45.54%、44.22%、40.41%、39.13%，同比降1.03pct、1.03 pct、4.03 pct、5.69 pct。
費(fèi)用控制得當(dāng)，期間費(fèi)率有所下降。2018 年，公司期間費(fèi)率 25.46%，同比降 0.96pct。（1）銷售費(fèi)用率 8.59%，同比降0.65pct；（2）管理費(fèi)用率 4.97%，同比降 0.36 pct；（3）財(cái)務(wù)費(fèi)用率 -0.22%，同比增 0.33 pct，源于銀行定期存款、利息收入減少；匯兌損失增加；（4）研發(fā)費(fèi)用率 12.12%，同比降0.28 pct。公司通過持續(xù)高研發(fā)投入，引進(jìn)國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，提升新能源汽車動(dòng)力總成、電機(jī)與驅(qū)動(dòng)控制、 工業(yè)控制軟件等方面的核心技術(shù)，鞏固領(lǐng)先地位。
變頻器及運(yùn)動(dòng)控制板塊：通用自動(dòng)化收入保持快速增長(zhǎng)。2018 年，公司變頻器板塊收入28.40 億元，同比增27.41%；毛利率45.05%，同比降2.87pct。
運(yùn)動(dòng)控制板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.01 億元，同比增28.61%，毛利率43.58%，同比降2.14pct?？刂萍夹g(shù)類收入2.67 億元，同比增28.29%；毛利率47.72%，同比降3.43pct。
其中：電梯一體化快速增長(zhǎng)，收入13.7 億元，同比增長(zhǎng)22.34%。重點(diǎn)加強(qiáng)跨國(guó)企業(yè)、系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)的拓展，使得公司市占率持續(xù)提升。
通用自動(dòng)化高速增長(zhǎng)，收入25.87 億元，同比增長(zhǎng)32.05%。紡織、機(jī)床等傳統(tǒng)設(shè)備制造行業(yè)，公司通過行業(yè)專機(jī)與多產(chǎn)品解決方案，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)，市占率持續(xù)提升。在手機(jī)制造、鋰電等新興設(shè)備制造行業(yè)，公司以伺服系統(tǒng)與中型PLC 為核心，打造具有工藝特色的多產(chǎn)品綜合解決方案，持續(xù)形成進(jìn)口替代。
新能源及軌交板塊。2018年，公司新能源及軌交板塊收入10.85億元，同比增6.75%；毛利率28.46%，同比降9.06pct。其中：新能源汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.41億元，同比降7.97%；軌交業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.12億元，同比增111.55%。
新能源汽車業(yè)務(wù)，分車型而言：
（1）乘用車業(yè)務(wù)：收入快速增長(zhǎng)，累計(jì)完成8 家國(guó)內(nèi)車企的項(xiàng)目定點(diǎn)，部分項(xiàng)目2018 年實(shí)現(xiàn)批量銷售。對(duì)國(guó)際乘用車客戶，公司以電源、電控、電機(jī)部件為突破口，積極尋找項(xiàng)目機(jī)會(huì)。
公司搭建新一代的電控、電機(jī)、減速機(jī)、電源等技術(shù)與產(chǎn)品平臺(tái)；我們預(yù)計(jì)2019年底，第三代動(dòng)力總成產(chǎn)品會(huì)推向市場(chǎng)。
（2）商用車、物流車業(yè)務(wù)：收入下滑。由于補(bǔ)貼下降、部分車企資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)壓力，終端銷售放緩，公司這兩塊業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下降。
軌交業(yè)務(wù)，市場(chǎng)拓展持續(xù)突破。中標(biāo)北京亦莊有軌電車、青島1 號(hào)線電機(jī)、貴陽地鐵2 號(hào)線一期工程及二期工程、南通地鐵1 號(hào)線一期工程等多項(xiàng)異地項(xiàng)目。新增訂單10.8 億元。為后續(xù)業(yè)務(wù)的拓展，打下堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)。
機(jī)器人："核心部件+整機(jī)+視覺+工藝"策略。2018年，公司工業(yè)機(jī)器人、上海萊恩實(shí)現(xiàn)收入0.84億元，同比增11.55%。公司圍繞"核心部件+整機(jī)+視覺+工藝"策略，積極
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