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截止18年末公司研發(fā)人員數(shù)量為1664人，同比增加40%。2）毛利率下滑是因毛利率較低的云計(jì)算業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，占收入比重提升所致。報(bào)告期安全業(yè)務(wù)、云計(jì)算業(yè)務(wù)收入同比增速分別為24.55%、59.17%，占收入比重分別為59%、27%。
        預(yù)收款及存貨快速增長(zhǎng)或預(yù)示19Q1收入增速樂(lè)觀    
        年報(bào)顯示期末公司預(yù)收款項(xiàng)為3.18億，同比增長(zhǎng)23.74%；存貨為1.28億，同比增長(zhǎng)45.96%。同比均有較好增長(zhǎng)，預(yù)示公司19Q1收入或可保持快速增長(zhǎng)。此外，據(jù)公司18年9月發(fā)布的《2018年度限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，此次激勵(lì)計(jì)劃在18、19年的攤銷費(fèi)用分別是2455、8323萬(wàn)元，相比收入增速，19年利潤(rùn)增速可能承壓。  
        19-21年業(yè)績(jī)分別為1.65元/股、2.08元/股、2.55元/股
        公司研發(fā)投入、ROE、毛利率均顯著高于同行，信息安全及云計(jì)算業(yè)務(wù)未來(lái)有望保持快速增長(zhǎng)，可予以公司高于同行的估值水平。公司過(guò)去四年收入增速較穩(wěn)定，由于人員投入等原因利潤(rùn)增速波動(dòng)較大，予以其18年13倍PS，合理價(jià)值為103.95元/股。預(yù)計(jì)公司19-21年EPS分別為1.65、2.08、2.55元/股，別對(duì)應(yīng)PE59、47、38倍，予以"買入"評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示  
        市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇致毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)；客戶下游需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。