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報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.34  億元，同比下降  1.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤  4.79  億元，較上年同比增長80.65%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-10.57  億元，同比下降  581.61%。
        ▍計(jì)提商譽(yù)，研發(fā)費(fèi)用確認(rèn)加大，拖累短期盈利表現(xiàn)。2018  年公司子公司杰發(fā)科技實(shí)現(xiàn)凈利潤  1.99  億元，未完成業(yè)績承諾，公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備  8.86  億元，根據(jù)補(bǔ)償協(xié)議，交易對方需支付的現(xiàn)金補(bǔ)償  6.16  億元，合計(jì)減少公司凈利潤（2.7億）。與此同時(shí)，公司加大對高精度地圖和自動(dòng)駕駛的研發(fā)投入，且資本化率下降，研發(fā)費(fèi)用同比增長  46.13%。因此，整體來看，2018  年公司盈利表現(xiàn)受拖累。中期來看，公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)獲得了持續(xù)優(yōu)化，并且在逆周期加大自主研發(fā)的投入力度，未來業(yè)績有望快速提升。
        ▍高精地圖業(yè)務(wù)繼續(xù)加大投入，期待優(yōu)質(zhì)客戶落地長期合作訂單。在車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)端，2018  年公司實(shí)現(xiàn)了對德系、日系、美系等高端車廠的大面積覆蓋，對國產(chǎn)新能源車多品牌實(shí)現(xiàn)了前后裝全面覆蓋。基于公司的地圖優(yōu)勢，公司可以在“車聯(lián)網(wǎng)+自動(dòng)駕駛+位置大數(shù)據(jù)”方面給予  B+G  端用戶綜合技術(shù)支持，參考近三年數(shù)據(jù)看，目前公司車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)上行，標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)占比持續(xù)提升，收入增速有望領(lǐng)跑全部業(yè)務(wù)板塊。
        ▍芯片業(yè)務(wù)取得量產(chǎn)突破，優(yōu)質(zhì)客戶助力公司斬獲增量訂單。公司芯片產(chǎn)品——車身控制單元  MCU  在  2018  年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，TPMS  芯片計(jì)劃  2019  年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
        雖然下游整車銷售放緩，但公司  2018  年實(shí)現(xiàn)收入同比提升  11.92%，毛利小幅下滑  2.7  個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到我國《乘用車輪胎氣壓監(jiān)測系統(tǒng)的性能要求和試驗(yàn)方法》要求，自  2019  年  1  月  1  日起將在  M1  類車上強(qiáng)制安裝胎壓監(jiān)測系統(tǒng)，2020年  1  月  1  日起在所有車輛上強(qiáng)制安裝，胎壓監(jiān)測芯片市場需求量將迎來大幅增長。在下游整車加速洗牌的背景下，公司的優(yōu)質(zhì)客戶一方面可以保持公司的盈利水平維持在合理水平，同時(shí)穩(wěn)定的回款表現(xiàn)有望支撐公司對芯片業(yè)務(wù)的持續(xù)投入。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，汽車整體需求大幅下滑，導(dǎo)航業(yè)務(wù)價(jià)格戰(zhàn)過于激烈，芯片業(yè)務(wù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。
        ▍投資建議：中期看，我們預(yù)計(jì)公司在  2018-2019  年將迎來導(dǎo)航業(yè)務(wù)的增速調(diào)整，車聯(lián)網(wǎng)+芯片+智能駕駛業(yè)務(wù)將支撐企業(yè)新的成長空間。我們維持公司2019-2020EPS  預(yù)測  0.32/0.38  元并預(yù)測其  2021  年  EPS  為  0.46  元，對應(yīng)  PE  79/67/56  倍，維持“增持”評級。